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영어

This study conceptually distinguish international financial integration from financial liberalization. So far, the bulk of literature did not clearly divided these two concepts, but also muddled the measurements. Thus, this paper made an attempt to match the proxy variables by conceptual division. We used de jure variable as the proxy for financial liberalization while de facto variable for international financial integration. Based on this conceptual division ,this paper rigorously analyzed the relationship between financial market and economic growth by using 67 countries data from 1995 to 2012. As the empirical analyses results, there are the negative relationship between financial liberalization and economic growth, while international financial integration and economic growth has the positive. The following are the results by dividing sample countries into two income level. In the middle and low income countries, financial liberalization has the negative effects on economic growth, though there are no significant relationship between integration and economic growth. However, international financial integration has the significant and positive effects on economic growth in the high income countries. These results means that deregulation policies of authorities could have the negative effects on economic growth in developing countries – middle and low income countries in this study, regardless of whether in the short run or not. However, in developed countries - high income countries in this paper, the authorities should remain committed to reaching the high level of international financial integration through the efficient management of deregulation policies.

한국어

본 연구는 최근 금융시장에서 나타나고 있는 현상인 금융시장의 자유화와 국가 간 금융시 장의 통합을 개념적으로 구분하고 각 변수가 경제성장에 미치는 영향을 분석하여 비교하였다. 67개 국가를 대상으로 1995년부터 2012년까지 총 18년 동안의 패널 자료를 사용하여 분석한 결과 금융시장의 자유화는 경제성장과 음(-)의 상관관계를 갖는 것으로 나타난 반면 국가 간 금융시장의 통합은 경제성장과 유의한 양(+)의 관계를 맺고 있는 것을 알 수 있었다. 보다 구체적으로 소득수준을 구분하여 실증분석을 한 결과 중간 및 저소득 국가에서는 금융시장의 통합화 현상이 경제성장에 유의한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타난 반면 금융시장의 자유화는 매우 부정적인 영향을 미치고 있는 것을 확인할 수 있었다. 하지만 고소득 국가에서는 국가 간 금융시장의 통합이 경제성장에 매우 긍정적인 효과를 갖는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 개발도상국에서 금융시장에 대한 규제완화정책을 실시하는 경우 단기적으로 경제성장에 오히려 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 장기적으로도 금융시장의 통합화 현상이 강화되는 것이 경제성장에 유의한 영향을 미치지 못할 수 있다는 것을 의미한다. 하지만 고소득 국가에서는 국가 간 금융시장의 통합이 매우 긍정적으로 작용하고 있으므로 금융시장에 대한 규제완화 정책의 실질적 제고를 통해 국가 간 금융시장의 통합을 유도하기 위한 노력을 기울이는 것이 중요할 것이다.