earticle

영어

We study global contagion confined as the spreads of bearish investor sentiment(BIS) across regions and also between countries. Classifying the global equity markets into three regions according to the degree of the development of financial market systems which follows MSCI classification, we investigate the role of BIS as an alternative channel for contagion and reveal the direction of bearish investor sentiment using Granger causal relationships. The key findings are first, that the investor’s perception of crisis spreads from the developed to emerging markets during the pre sub-period (from 1988 to 2002), but the direction is reversed in the posterior to June 2002. However, the result coincidently shows that post sub-period has more to do with the global fund flows. According to World Bank’s foreign direct investment data for this period, it indicates that fund flows into the emerging and frontier markets have grown significantly. In other words, the developed markets have acted as a precursor to a crisis before investors flocked to the emerging and the frontier markets, but this tide has been reversed in the recent periods where the emerging and the frontier market have become epicenters of crisis. On the other hand, the contagious pattern is not detected significantly in terms of volatility, and interconnectedness is detected in return. Also these tests are conducted in country level and the results show consistency in validity. These results allude that psychological contagion of investor sentiment has a different feature from that of return.

한국어

본 연구는 시장상황을 정상국면과 위기국면의 마코브 연쇄로 가정하고 투자자들이 현 시장의 상태를 위기상황으로 인지하는 위기인식의 정도를 지수화한 ‘위기인식지수’를 이용하여 글로벌 위기인식전이의 존재와 그 방향성에 대해서 연구하였다. 이는 세계 금융시장이 글로벌화 되어감에 따라한 시장에서 나타난 투자자들의 위기인식은 다른 지역시장의 투자자들에게 전 파된다는 사실에 기인한다. 글로벌 주식시장을 금융시스템의 발달 정도에 따라 나눈 MSCI 지역지수를 이용하여 각 지역별 위기인식지수를 산출 한 후 이를 토대로 Granger 인과관계분석 을 시행하여 투자자 위기심리 전이의 방향성에 대해 연구하였다. 분석결과 전체 표본기간에서는 선진시장과 신흥시장간 위기전이가 상호의존 관계를 보였으나 최근 10여년에서는 신흥시장, 개발도상국시장으로부터 선진시장으로 위기가 전이되는 양상을 보였다. 이와 더불어 MSCI 국가지수를 이용하여 국가별 위기인식지수를 산출하고 위기인식전이를 분석한 결과 수익률정보와는 다른 보편적으로 타당하게 받아들여질 수 있는 결과를 보여주었다.