earticle

영어

This study is designed to see whether overpriced IPO is caused from firm’s earnings management, and how effects this to IPO firm’s long-term performance. To examine addressed above, we take a look into how firm’s earning quality listing on Korea Exchange in 2007 through 2016 is related with long-term stock performance post IPO. Especially, we measure how associated the disparate ratio between offer price and fair price with earnings quality and long-term performance. To examine these three factors, ‘three-step mediated regression analysis method’ is used. Earnings quality’s calculated by discretionary accruals. Disparate ratio is calculated with offer price and estimating share price‘s rate measured by applying relative valuation model. To sum up, it is as follows. At first, as earnings quality gets high, the disparate ratio between offer price and fair price gets reduced. Secondly, as earnings quality gets high, firm’s long term stock performance follows high. At last, as the disparate ratio between offer price and fair price gets increased, firm’s long-term stock performance gets decreased. Moreover, mediation effect of the disparate ratio between offer price and fair price is partially found. Thus, it addresses that raised earnings revision before listing is resulted in overpricing of the IPO, and it also leads to poor long term stock performance. This study contributes that empirical analysis is applied to examine long-term under performance using disparate ratio between offer price and fair price. Moreover, this is useful not only to alert investors to risky investing pattern, but to provide informative reference to financial institutions in making policies or decisions about IPO.

한국어

본 연구는 최근 발생하고 있는 공모주에 대한 고평가 현상이 기업의 이익조정 행위로 인한 것인지와 이러한 이익조정 행위가 IPO기업의 장기성과에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보고자 한다. 이를 위하여 본 연구에서는 2007년부터 2016년까지 한국거래소에 상장된 기업의 회계이익 의 질과 IPO 이후 장기 주식성과를 분석한다. 특히 회계이익의 질과 장기성과간의 관계에서 공 모가와 적정주가 사이의 괴리율이 어떠한 역할을 하는지를 살펴보고자 한다. 이러한 세 가지 요 인들의 관계를 살펴보기 위하여 본 연구에서는 매개회귀분석을 실시하며, 회계이익의 질은 재량 적발생액으로, 괴리율은 공모가격과 상대가치평가모형을 적용하여 계산된 적정주가의 비율로 계 산한다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫 번째, 회계이익의 질이 좋을수록 공모가격-적정주가 괴 리율은 감소한다. 둘째, 회계이익의 질이 좋을수록 기업의 장기 주식성과는 증가한다. 마지막으 로 공모가-적정주가 괴리율이 클수록 기업의 장기성과는 하락하며, 공모가-적정주가 괴리율의 매개효과를 부분적으로 확인하였다. 즉, 상장 이전 상향 이익조정을 통하여 신규공모주의 과대 평가를 가져오게 되고 이는 장기적인 주식 가치의 하락으로 이루어진다는 것을 의미하는 결과 이다. 본 연구는 IPO기업의 장기 저성과에 대한 현상을 회계이익의 질과 적정주가 괴리율의 관계를 통하여 실증분석 하였다는 점에서 의미를 갖는다. 또한 공모가 저평가 현상에 의지하고 있는 잘 못된 투자관행에 대한 경각심을 줄 뿐만 아니라 신규상장기업의 최초 공모주 발행시 정부의 감 독과 공모가격결정에 관한 정책 의사결정에 참고자료로 유용할 것으로 기대된다.