earticle

영어

This paper examines Through the analysis of the relationship between the tracking error, price error, separation rate and fund characteristic factors and market characteristic factors of the KOSPI200 Tracking ETF from 14 October 2002 to 1 June 2017, this study studied the factors affecting price efficiency through the verification of the price efficiency of ETF and the regression analysis between its determinants. The tracking error is defined as the difference between NAV and benchmark, and the price differential rate is defined as the discount or premium between NAV and ETF price. By analyzing the existence and sustainability of tracking errors in domestic ETFs, the results of looking at price efficiency are as follows. First, the KOSPI200 tracking ETF outperforms the KOSPI200, and ETFs tend to be undervalued compared to NAVs. Second, the undervaluation of the ETF is also confirmed in the ETF price error analysis. Price errors have been declining with the recent trend, but still has negative values which suggests that the ETF price is lower than NAVs. Third, the price differential rate, which is the absolute value of the price error, has been confirmed to be about 1%, and has been decreasing recently. The magnitude of the price differential rate across ETFs is similarly observed for each year, confirming that no particular ETF tends to move differently from other ETFs. Finally, the analysis of the factors affecting the price error and the price differential rate reveals that the ETF volatility has a significant negative effect on the price error. Meanwhile, the price differential rate, a proxy for ETF price efficiency, is negatively correlated with the ETF net asset value and the ETF return, and is positively correlated with the volatility. Thus, the study can confirm that the factors affecting the price efficiency of the ETF are the net asset value of the fund, the volatility, and the return of ETF.

한국어

본 연구는 2002년 10월 14일부터 2017년 6월 1일까지의 KOSPI200 추적 ETF의 추적오차, 가격오차, 괴리율과 펀 드특성 요인 및 시장특성 요인과의 관계에 대한 분석을 통해 ETF의 가격효율성을 검증하고, 가격효율성에 영향을 미 치는 요인을 분석하였다. 본 연구의 결과를 간략하게 제시하면 다음과 같다. 첫째, KOSPI200 추적 ETF가 KOSPI200 대비 소폭의 초과성과를 보였고, ETF는 NAV대비 저평가되는 경향이 보였다. 둘째, ETF 가격오차 분석에서도 ETF 저평가 현상을 확인하였다. 가격오차는 시간이 경과할수록 줄어들고 있지만 여전히 음(-)의 값을 보여 ETF 저평가 현 상은 최근에도 지속되고 있다. 셋째, 가격오차의 절대값인 괴리율은 대략 1% 수준으로 확인되었고, 최근에 괴리율은 점점 줄어드는 것으로 나타났다. 전체 ETF의 괴리율의 크기는 연도별로 유사하게 관측되어, 특정 ETF가 다른 ETF와 다르게 움직이는 경향은 없는 것으로 확인되었다. 마지막으로, 가격오차와 괴리율에 영향을 미치는 요인을 분석한 결 과 ETF 변동성이 가격오차에 유의하게 음(-)의 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 한편 ETF 가격효율성의 대용치인 괴리율은 ETF 순자산 총액과 ETF 수익률과 음(-)의 관계를 보였고, 변동성과는 양(+)의 관계를 보였다. 따라서 ETF 의 가격효율성에 영향을 미치는 요인으로 펀드 특성인 순자산가치와 시장요인인 변동성과 수익률임을 본 연구에서 확인할 수 있다.