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글로벌 포트폴리오를 운용하는 기관 투자자는 중장기 운용목표인 전략적 자산배분 이 기금의 운용목적에 부합하도록 많은 제약과 통제를 하게 된다. 이와 같은 제약 과 통제는 전략적 자산배분의 효율성을 저하시키고 결과적으로 자산운용 수익을 악 화시킬 수 있다. 본 연구는 이러한 현실적 문제에 직면한 기관 투자자가 전략적 자 산배분을 개선할 수 있는 방안을 찾아보고자 하였다. 본 연구의 실증분석 결과, 기 관 투자자가 기금의 제약과 통제를 반영한 준거 포트폴리오를 블랙-리터만 모형을 통해 최적화하는 경우 전략적 자산배분을 개선시킬 수 있는 것으로 나타났다. 본 연구가 제시하는 방법은 다양한 특성과 목적에 부합하도록 기금을 운용하는 기관 투자자들이 단순하면서 효과적으로 전략적 자산배분을 개선할 수 있는 유연성도 높 기 때문에 그 활용가능성이 높을 것으로 기대된다.