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영어

This paper examines market efficiency of industry index on the Korean stock market and uses daily data over the period 2000-2017. Because global financial environment has been changed after the insolvency of US investment banks in 2008, this study covers two sub-periods, the periods before and after global financial crisis. Uuit root test and run test are employed to analyze random walk in industry index. Results show that random walk is found in most industry index for both sub-periods when unit root rest is employed. However, random walk is not found in most industry index for the first sub-period, while random walk is found in most industry index for the second sub-period, when run rest is employed. Results from run test explain that market is not efficient for the first sub-period and becomes efficient for the second period in the Korean stock market. This study supports that market efficency is derived from appropriate economic system control by government in the Korean stock market. This study also shows that increase of market efficiency in US and European stock market after global financial crisis affects the results of this paper.

한국어

본 논문에서는 2008년의 글로벌 금융위기를 전후로 한 우리나라 주식시장의 효율성 변화에 대하여 연구하였다. 연구기간은 2000년부터 2017년까지이며 자료는 우리나라 주식시장의 산업별 주가지수 중에서 대표적인 8업종의 일별 주가지수를 사용하였다. 주식시장의 효율성은 주가의 무작위보행 유무로 판단할 수 있기 때문에 본 연구에서는 이에 대한 검정으로 단위근 검정과 런 검정을 실시하였다. 단위근 검정을 통해서는 두 시기 모두 대부분의 산업별 주가지수가 무작위 보행을 하는 것으로 나타나고 있어 글로벌 금융위기 전과 후에 따른 주식시장의 효율성 변화가 크게 감지되지 않았다. 그러나 런 검정에서는 그 차이가 확연하게 나타났다. 런 검정의 결과는 글로벌 금융위기 후에 주식시장의 효율성이 글로벌 금융위기 이전과 비교하여 더 강화되었음을 제시하고 있다. 2000년 초부터 IT의 발달 및 세계 경제의 글로벌화에 따라 각종 규제들이 완화되는 추세로 진행되었지만 2008년 미국발 금융위기 후에는 자본시장에 대한 규제를 정부가 강화하고 금융시장 전반에 대하여 관리 감독할 필요가 있다는 인식이 시장에 확산되었음을 상기할 때 본 논문의 결과는 정부의 무분별한 규제 완화보다는 적절한 자본시장에 대한 관리 감독이 우리나라 주식시장 효율성의 증진에 도움이 된다는 것을 제시한다. 미국의 주식시장 및 유럽 국가들의 주식시장도 글로벌 금융위기 후에 효율성이 증대되었음을 볼 때 본 연구의 결과는 세계 주식시장의 동조화에 따른 효과도 크다고 할 수 있다.