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의결권 가치는 기업 통제에 따른 사적이익의 가능성 혹은 경영권 경쟁 가능성을 반영하는 바, 사적 이익 추구와 경영권 경쟁 가능성에 영향을 줄 수 있는 소유 지분 구조에 따라 달라질 수 있 다. 본 연구는 2004-2016년 동안 보통주와 우선주 주가를 이용하여 지배주주 지분율이 의결권 가 치에 미치는 영향을 분석하고, 지배주주와 5% 이상 대량지분 투자자 간의 상호작용을 검증함으로 써 외부 대규모 투자자가 의결권 가치에 미치는 영향을 함께 분석한다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 지배주주 지분율은 의결권 가치와 ‘역 U자형’의 비선형 관계 를 보였다. 지배주주 지분율이 낮은 수준에서 지배주주 지분율은 의결권 가치에 양(+)의 영향을 주 지만, 지배주주 지분율이 일정 수준 이상으로 증가하면 음(-)의 영향을 주었다. 둘째, 5% 이상 주 요주주의 지분율은 지배주주와 의결권 가치의 관계에 유의적인 영향을 미치지 않았다. 셋째, 5% 이상 지분을 보유한 외국인투자자와 국내 기관투자자는 지배주주와 의결권 가치의‘역 U자형’ 관계를 완화시켰다. 즉, 지배주주 지분이 높아 의결권 가치가 희석되었을 때, 외부 대규모 기관투 자자는 의결권의 가치 하락을 완화시켰다. 본 연구는 우리나라 주식시장에서 의결권 가치가 사적 이익 추구의 가능성에 영향을 받기 보다 는 경영권 경쟁 가능성의 영향 아래 있음을 시사한다. 본 연구는 의결권 가치를 지배주주의 소유 구조로 분석하고 의결권 가치에 대한 국내외 대규모 기관투자자의 영향을 조명함으로써, 최근 진 행되는 기관투자자의 주주권 참여와 의결권 가치에 대한 논의에 시사점을 제공한다.