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영어

The growth of financial liberalization, technological innovation, and market opening has led the global financial sector to expand its operations. In this study, we examine the effects of the foreign exchange rates and their volatilities on the rate of stock return of the banking industry and four major financial holding companies in Korea. Using a revised GARCH – M model, we analyzed how the KOSPI yield, exchange rates and their volatilities affect the rate of return of stocks of the banking industry and the four major financial holding companies. To test goal of the paper, we used daily return from 2003 to 2017 for the domestic banking sector and the four largest financial holding companies, the KOSPI return rate and 5 kinds of the foreign exchange rates including USD. Empirical analysis shows that the yield ratio of the KOSPI has the greatest impact on the banking sector and the return of the four major financial holding shares, with the KOSPI earning rate slightly different from the positive for each financial holding. The effect of exchange rates and their volatilities on the stock returns of the banking industry and FHCs was significantly greater than that of interest rates and their volatility. The effect of the US Dollar (USD) and Japanese Yen (JPY) were negatively correlated to banking industry and FHC stock returns. Relatedly, the Chinese Yuan (CNY), European Euro (EUR), and the British Pound (GBP) had a significant effect on certain FHCs.Regarding the effect of exchange rate volatility on stock returns, largely insignificant relationships were found except for the case of a negative correlation between EUR volatility and Woori Financial Group (WRFG). In contrast, positive correlations were observed between exchange rate volatility and stock return volatility in the cases of: (i) CNY, USD and banking industry; (ii) CNY and Shinhan Financial Group (SHFG); and, (iii) USD, CNY, JPY, EUR and HNFG. Further, the exchange rate volatility effects were greatest during the financial crisis relative to the period ante et post. The results of this study on the impact of the foreign exchange rates and their volatilities on the stock returns of the banking sector and the four financial holdings have meaningful implications for financial institutions’ risk management, and investors’ investment decision-making.

한국어

금융자유화의 진전, 기술혁신, 시장개방 등으로 세계금융은 대형화 겸업화 추세에 있고, 국내 에서도 4대 금융지주회사들이 출범한 이후 이들 금융지주사들이 국내 금융시장을 주도하고 있는 바, 이들의 주식수익률에 환율과 환율변동성이 미치는 영향을 분석하여 금융지주사들의 환리스크 업무에 실증적 분석자료를 제시할 필요가 있을 수 있다. 본 연구는 KOSPI수익률, 환율 및 환율변 동성이 은행업종과 4대 금융지주의 주식수익률에 어떤 영향을 미치는지를 분석하기 위해 수정된 일반자기회귀 조건부분산모형(GARCH-M)을 사용하였다. 기존연구와 달리 은행업종 및 국내 4대 금 융지주를 함께 분석하고 환율변동률 뿐만 아니라 환율의 변동성에 초점을 둔다는 데에 차별화된 의의가 있다. 분석자료는 2003년부터 2017년까지 국내 은행업종 및 4대 금융지주의 일별 주식수 익률, KOSPI수익률, 미달러(USD), 중국위안(CNY), 일본엔(JPY), 유럽유로(EUR), 영국파운드(GBP) 등의 환율변동률 등을 이용하였다. 실증분석 결과 KOSPI수익률이 은행업종과 4대 금융지주 주식 수익률에 가장 큰 영향을 미쳤으며, KOSPI 수익률과 금융지주 주식수익률은 양(+)의 관계인 한편 그 정도는 금융지주 별로 다소 다르게 나타났다. 주식수익률에 대한 5개 종류의 환율변동률 영향 에서 미국달러(USD)와 일본엔(JPY)의 변동률은 은행업종과 4대 금융지주 주식수익률 모두에서 유 의미한 음(-)의 영향이 있었으며, 중국위안(CNY), 유럽유로(EUR), 영국파운드(GBP)는 일부 금융 지주 주식수익률에 유의미한 영향이 있었다. 주식수익률 변동성에 대한 환율 변동성 영향 측면에 서는 중국위안(CNY)이 유의미한 양(+)의 영향이 있어, 중국위안(CNY)의 환율 변동성이 커지면 주 식수익률 변동성도 증가함을 알 수 있다. 표본 세분기간별 주식수익률에 대한 환율 영향 비교에 서는 금융위기 이전과 이후 기간 보다 금융위기 기간중에 환율과 환율변동성 영향이 대단히 확대 되었다. KOSPI수익률, 환율 및 환율변동성이 은행업종과 4대 금융지주 주식수익률과 주식수익률 변동성에 미친 이러한 종합 결과는 금융지주별 환리스크 관리업무와 이들 종목에 대한 투자자들 의 투자 관련 의사결정에 참고자료로 활용할 수 있을 것으로 사료된다.