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영어

Based on a sample of 1,324 firm-year observations of firms listed on the KOSPI from 2013 to 2016, our study investigates the relationship between executive pay slice and corporate tax avoidance from an agency perspective. Executive pay slice could be driven either by agency problems due to poor governance or be driven by optimal decision making of firms. Bebchuk et al.(2011) and Kwak and Kim(2017) suggest that the CEO pay slice reflects agency problems, since powerful CEOs can influence boards to increase his compensation. Nonetheless, executive pay slice could result from optimal decision making by boards. We distinguish between two potential explanation by examining whether executive pay slice is positively associated with tax avoidance, a well established means of manager rent extraction. We perform a 2SLS estimation to examine the relationship between executive pay slice and corporate tax avoidance. Our study find that tax avoidance is positively associated with the executive pay slice. This supports the findings of Bebchuk et al.(2011) and Kwak and Kim(2017) that view pay slice as a proxy for self-interested behavior of managers. We also find that positive association is driven only by Chaebol firms, suggesting that executive pay slice does not reflect agency problem in non-Chaebol firms. Our paper analyzes pay slice among executives of Korean firms and thereby extends the findings of prior literature based on the pay slice among executives of US firms. Furthermore, we find that the positive association between executive pay slice and tax avoidance exists only for Korean Chaebol firms-firms that have a higher probability of rent extraction. Our paper also contributes to the executive compensation literature by examining the specific mechanism in which executive pay slice leads to manager rent attraction, using tax avoidance of firms.

한국어

본 연구는 2013년부터 2016년까지 국내 KOSPI시장에 상장된 기업들 중 1,324개(기업별-기간별) 표본기업을 대상으로 5억원 이상 등기임원 연봉 공시 자료를 분석하여 임원 간 연봉격차의 의미를 살펴보고자 한다. 기존 선행 연구에서는 임원 간 연봉격차가 경영자의 사익 추구 행위의 산물인지 기업 최적 의사결정의 결과물인지 논의 중에 있다. Bebchuk et al.(2011)과 곽영민·김현진(2017)에 따르면 최고경영진 내 연봉격차는 영향력이 강한 경영자가 과도한 보상을 취함으로써 발생하기에 대리인 문제의 일환으로 보았다. 반면 높은 임원 간 연봉 격차는 임원들에게 tournament incentive 를 제공하는 역할 등을 할 수 있다. 따라서 본 연구에서는 경영자의 사적유용수단 중 하나라고 알 려져 있는 조세회피와 임원 간 연봉격차의 관계를 통해 한국 기업의 임원 간 연봉 격차의 의미를 분석고자 한다. 본 연구의 분석 결과, 임원 간의 연봉격차가 클수록 조세회피 경향이 높게 나타났 다. 이는 임원 간 연봉 격차를 경영자의 사적 이익 추구 행위의 산물로 보는 Bebchuk et al.(2011) 과 곽영민·김현진(2017) 을 지지하는 결과이다. 재벌기업과 비재벌기업으로 나누어 분석을 수행한 결과, 재벌기업에서만 임원 간 연봉격차가 조세회피를 하려는 성향을 높이는 것으로 나타났다. 본 연구는 한국 기업의 임원 연봉격차에 대한 분석을 통하여, 미국 기업들의 임원 간 연봉격차를 대리인문제로 취급하였던 기존 연구들의 발견점을 한국 기업에도 적용할 수 있다는 점을 밝혀낸 데 에 공헌점이 있다. 하지만 이는 전체 한국 기업들에 해당하는 것이 아니고, 사적 이익 추구 가능성 이 높은 재벌 기업들에서 이런 경향성이 두드러진다는 것을 추가로 확인하였다. 아울러, 구체적으로 어떤 경로를 통해 연봉격차가 경영자의 사적 유용으로 이어지는지 조세회피 경향성을 통해 밝혀내 었다는 데 추가적인 공헌점이 있다.