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영어

Financial flexibility refers to the ability of enterprises to raise funds in time, to prevent uncertain events or capture valuable investment opportunities and maximize firm performance. The academic community had different opinions on the impact of financial flexibility on firm performance. Some researchers argued that financial flexibility helped companies improve their performance. Others have pointed out that excessive financial flexibility may cause agency problems. In order to confirm the relationship between financial flexibility and firm performance, and to understand the differences in each phase of the corporate lifecycle, this paper conducted the following research. First, We selected 3,534 manufacturing industry firms that issued 'A'stock and listed on China’s Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges between 2010-2017 to analyze the relation between financial flexibility and firm performance. Second, We divided these enterprises into growth, maturity, and decline stage, and analyzed the relationship between financial flexibility and firm performance in different stages. The results showed that the financial flexibility and firm performance inverted U relations in total sample. Firm performance first increased with the increase in financial flexibility. In a inflection point, firm performance reached a maximum, and then firm performance decreased as financial flexibility increased. From the perspective of corporate life cycle, there was a significant positive relationship between financial flexibility and firm performance in growth stage, and an inverted U relations between financial flexibility and firm performance in maturity stage, but there was no significant relationship between financial flexibility and firm performance in decline stage.

한국어

재무유연성은 기업이 적시에 자금조달을 진행하여 불확실한 사건을 예방하거나 가치 있는 투자 기회를 포착하여 기업성과를 극대화하는 능력을 말한다. 재무유연성이 기업성과에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 학계에서는 의견이 엇갈리고 있다. 일부 학자들은 재무유연성이 기업의 성과향상 에 도움이 된다고 주장하였고 일부 학자들은 재무유연성이 너무 높으면 대리인 문제, 과잉투자 문 제를 일으킬 수 있다고 지적하였다. 본 연구에서는 재무유연성과 기업성과 간에 어떤 관계가 존재하는가를 분석하고, 기업수명주기별 로 차이점이 존재하는지 알아보고자 한다. 2010년도부터 2017년도까지 중국의 상해증권거래소와 심 천증권거래소에 상장된 3,534개의 제조업 상장회사 표본을 대상으로 재무유연성이 기업성과에 미치 는 영향을 분석하고, 또한 성장기, 성숙기, 쇠퇴기 각 단계별로 재무유연성과 기업성과 간의 관계가 어떻게 다른가를 알아보았다. 분석 결과, 재무유연성은 기업성과와 유의한 역U형의 상관관계를 나타내고 있다. 즉 재무유연성 이 높을수록 기업성과가 증가하다가 극점(極點)을 넘어서 재무유연성이 계속 증가하면 기업성과는 낮아지는 곡선관계가 존재함을 설명한다. 기업수명주기별로 나누어 보면, 성장기에는 재무유연성이 기업성과와 유의한 양(+)의 상관관계를 나타내고 성숙기에는 재무유연성과 기업성과가 유의한 역U 형의 관계를 나타내며, 쇠퇴기에는 재무유연성이 기업성과와 유의한 상관관계를 나타내지 않고 있다.