earticle

영어

This study examined the current status and prospects of the private equity market in Europe. A major players in a private equity fund is a fund investor who can act as a limited liability partner(Limited Partner, LP) and actively manage the operation of the fund and be a partner with unlimited liability(General Partner, GP). There may be agent problem and information asymmetry issues between the parties.A limited partnership agreement (LPA)plays a role to mitigate these issues. First of all, Bascher and Walz (2001) argue that management of portfolio companies is more incentive than IPO exit strategy rather than M& A negotiation. In other words, they saw that in the case of IPO, the ownership structure of a company is generally converted from one major shareholder to a majority shareholder. This not only increases management’s influence, but also often leads to stock options for IPOs (Cumming and MacIntosh, 2003a). On the other hand, in the case of M & A, you may not be able to keep your job after you have a deal. This is because the company may be vertically or horizontally integrated (Neus &Walz, 2005).One of the important issues with asymmetric information is that information imbalances between strategic investors can be significant. It is generally known that the gap of knowledge is very large in case of M & A than IPO. To mitigate these serious problems, the fund needs to inform potential investors about the company as well as information about the situation to the market. Unlike general funds, private equity funds are very short-term investments, so exit strategies are very important. Exit strategy options include write-down, buyback, recapitalization, M & A, and IPO, but focus mainly on representative M& A and IPO. Among the M& A methods, private equity funds typically use trade sales. This means the sale of shares to the other private equity fund orother companies with similar businesses. When they are sold to other companies, they are generally aimed at increasing their value through vertical or horizontal integration. IPOs have the advantage of having a high return on investment despite the disadvantages of long payback periods and procedural difficulties compared to M & A. The private equity market was hit hard by the financial crisis in 2007/2008, but it has recovered to some extent since then. European PE funds have been shifting to investments in the SME market, so transactions have increased. However, the economic environment is rapidly changing. The huge amount of cash held by low interest rates can be challenged by intense competition with financial companies seeking high returns. In particular, unlike the US market, which is rapidly shifting to a market that is seeking high yield, the European market is expected to remain relatively slow but solid

한국어

본 연구는 유럽의 사모펀드(Private Equity Fund) 시장의 현황과전망에 대해 살펴보았다. 사 모펀드의 주요 player는 펀드투자자로서 유한책임을 지는 파트너(Limited Partner, LP)와 기금의 운용을 적극적으로 관리하며 무한책임을 지는 파트너(General Partner)로 대별할 수 있다. 두 당사자들간에는 대리인 문제와 정보불균형 이슈가 나타날 수 있는데 파트너십 계약(Limited Partnership Agreement, LPA)을 통해 이 문제들을 완화하려고 노력한다. 먼저, 대리인 문제를 살펴보면, Bascha와 Walz (2001)에 의하면 포트폴리오 회사의 경영은M & A 협 상보다는 IPO 출구전략일 때 더욱 인센티브를 받는다고 주장한다. 즉, 그들은IPO를 통한 경우에 회사의 소유 구조는 일반적으로 하나의 대주주에서 다수의 주주들에게 전환이 된다고 보았다.이는 경영진의 영 향력을 증가시킬뿐만 아니라 종종IPO의 경우 스톡 옵션을 얻는다(Cumming and MacIntosh, 2003a). 이 에 반해, M&A 경우에는 딜(deal)을 맺은 후에 직장을 유지하지 못할 수도 있다. 왜냐하면, 회사가 수직 적 혹은 수평적으로 통합될 수도 있기 때문이다(Neus&Walz, 2005). 비대칭 정보(Asymmetric Information)와 관련해서 중요한 문제중의 하나는 전략적 투자자들(Strategic investors) 사이에 정보의 불균형이 심각할 수 있다는 점이다. PE 회사들은 일반적으로 상장이 되어있지 않거나 매각이 결정되면 일반적으로 퇴각을 하기 때문에 외부 투자자들에 대한 정보의 수준은 매우 낮 다. 일반적으로 IPO 경우보다 M&A 경우에 지식의 갭이 매우 크다고 알려져 있다. 이러한 심각한 문제 점을 완화하기 위해서는 펀드는 잠재적 투자자들에게 회사에 대한 정보 뿐만 아니라 시장에 상황에 대 해서는 정보를 자세히 알려줄 필요가 있다. 사모펀드는 일반적인 펀드와는 달리 매우 단기적으로 투자되는 성격이 있어 출구전략(Exit route)이 매우 중요하다. 출구전략의 옵션으로는 write-down, buyback, recapitalization, M&A 및 IPO 등이 있으 나 대표적인 M&A와 IPO 위주로 포커스를 맞추었다. M&A 방법 중에서도 사모펀드는 대표적으로 trade sale을 주로 사용한다. 이는 다른 사모펀드 혹은 유사 업종의 다른 기업으로의 매각을 의미한다. 다른 기업에 매각될 경우에는 대체적으로 수직적 혹은 수평적 통합을 통해 기업의 가치를 증가시키려는 목적이 있다. IPO는 M&A에 비해 투자회수기간이 길고 절차상으로 번거로운 단점이 있지만 높은 수익 을 올릴 수 있는 장점이 있다. 하지만, 현재의 시장 상황은 M&A 거래를 선호하는 것으로 보인다. 왜냐 하면, IPO와는 달리 거래의 시작과 마감까지의 비교적 짧은 기간 때문이다. 또한, 낮은 거래 비용도 M&A를 선호하는 이유이기도 하다. 마지막으로, 높은 유동성은 펀드 회사들이 M&A를 통해서 높은 성 장을 가능하게 하기도 한다. 사모펀드 시장은 2007/2008년의 금융위기 시 매우 타격을 받았지만 그 이후 어느 정도 회복하였다고 볼 수 있다. 유럽의 PE펀드는 중소기업(SME)시장으로의 투자로 전환이 이루어지고 있어서 거래 건수는 증가하였다. 하지만, 경제환경은 급속도로 변하고 있다. 저금리로 인해 보유하고 있는 막대한 현금은 고 수익을 추구하려는 금융회사들과의 치열한 경쟁으로 어려움을 겪을 수 있다. 특히나, high yield를 추구 하는 시장으로의 변화를 급속히 전환하는 미국의 시장과는 달리 유럽의 시장은 비교적 더디지만 견고한 성장세를 유지할 것으로 예상된다.