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영어

This study analyzes the relationship between corporate governance and stock return variability which is risk part of business performance. In this study 2009-2013 corporate governance data(5 year) of Korea Corporate Governance Service were used. According to the empirical study results, variability of business performance (absolute stock return and market-adjusted stock return) does not decrease significantly when overall corporate governance index increases. But 4 year results out of 5 year results show that the coefficients of corporate governance present negative signs and 2 year results out of the 4 year results present significant negative signs in coefficients of corporate governance. This indicates that firms with strong corporate governance lead to the decrease of variability of stock return. Anaysis of the sub indices of corporate governance shows that protection of shareholder’s right, audit and fair distribution of business performance present a significant negative coefficients implying a decrease in variability of stock return. In summary, based on communication/adjustment theory, firm which has strong corporate governance system shows decrease of variability in stock return through adjusting various ideas and rejecting extreme opinions in board of directors. Also based on agency theory, firm which has strong corporate governance system presents decrease of stock return variability through limiting the power of CEO.

한국어

본 연구에서는 기업지배구조와 경영성과의 위험을 시사하는 주가수익률 변동성과의 관계 를 분석하였다. 한국기업지배구조원의 2009-2013년(5년간) 지배구조 평가점수를 이용 하여 분석하였다. 본 연구결과에 의하면 전체지배구조지수가 증가할수록 경영성과(절대주가수익률과 상대 주가수익률)의 변동성은 유의한 영향을 나타내지 않았지만 5개 연도중 4개 연도에서 지배 구조변수는 유의한 음의 계수를 나타냄으로서 지배구조가 강한 회사일수록 주가수익률의 변동성이 감소하는 것을 시사하였다. 전체지배구조를 구성하는 하위지배구조지수와 경영성과의 변동성과의 회귀분석결과에 서는 5개 하위지배구조지수중 특히 주주권리보호, 감사기구 및 경영과실배분 부문의 지배 구조가 강할수록 경영성과의 변동성은 감소하는 것으로 나타났다. 이는 주주권리 보호에 초점을 맞춤으로서 경영진은 위험투자 의사결정을 신중하게 하며, 감사기구의 주요요소 인 감사위원회의 기능이 경영진의 의사결정에 적절히 견제를 하고 있다는 것을 암시하고 또한 경영성과의 안정성이 경영과실배분의 주요 부문인 배당의 안정성과 관련이 깊다는 것을 의미한다. 결론적으로, 의사소통·조정 이론에 기반하여 지배구조가 강한 기업일수록 다양한 의견을 반영하고 타협함에 의하여 극단적인 의사결정이 지양됨에 의하여 경영성과의 변동성이 감소하게 된다는 것을 사사하고 있다. 또한 대리인 문제로서 지배구조가 강한 기업의 경우 CEO의 파워가 지나치게 커지는 것을 제한함에 의하여 경영성과의 변동성이 감소된 다는 것을 제시하고 있다.