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영어

This paper analyzes the effect of credit ratings in the Korean acquisition and merger(M&A) market. Credit ratings can be used as a measure of financial constraint and credit rating agencies deliver the credit information of firms in debt market. So the credit ratings play the role in the reduction of information asymmetry between manager and outside investors (or manager of different firms). The result of our logistic regression shows that rated firms are more likely to be acquirers, and rated, speculative rating, lower credit rating level firms are more likely to be target companies. Also targets’ credit ratings affect the completion of M&A activity. This supports our hypothesis that credit rating affects M&A activity through financial constraint and information asymmetry problem chanel. Also we find a curvilinear relationship between the credit rate level and the likelihood of acquirer. In very high credit level (AAA ~ A), the relationship is positive but this relationship is negative in downside of BBB grade. Collectively, these findings suggest that credit ratings has a distinct effect on investment decisions(M&A).

한국어

이 연구는 신용 등급이 내포하는 재무 제약 정도와 정보 전달 기능 이 기업의 투자의사결정 중 하나인 M&A 참여에 미치는 영향과 M&A 성사에 미치는 영향에 대해 분석한다. 분석 결과 신용 등급이 있을수록 인수 기업이 될 확률이 높았으며, 신용등급이 있을수록, 투 기등급에 속할수록, 신용 등급 수준이 낮을수록 피인수 기업이 될 가 능성이 높았다. 또한 피인수 기업의 신용 등급이 있을수록, 신용 등 급 수준이 낮을수록 M&A 공시가 실제로 성사될 가능성이 높음도 확 인했다. 이와 같은 결과들은 신용 등급이 내포하는 재무 제약이 기업 의 투자 활동에 영향을 미치며, 신용등급이 정보 비대칭 문제를 완화 시켜 거래 비용과 계약 비용을 줄임으로써 M&A 활동에 영향을 미친 다는 이 연구의 가설들을 지지한다. 추가적으로 기업의 신용이 매우 높은 수준(AA 근방)과 여건에 따라 변동이 큰 수준(BB 근방)에서는 신용 등급 수준이 인수 기업이 될 확률에 차별적인 영향을 미친다는 것을 발견했다. 전체적으로 우리의 결과는 신용 등급이 기업의 투자 의사결정(M&A)에 직접적인 영향을 미친다는 것을 지지한다.