earticle

영어

In the choice of equity funds, investors often rely on brokers’ recommendation instead of conducting rigorous analysis. Therefore, broker’s fund recommendation has a great importance from the perspective of investor protection. We examined the characteristics of broker-recommended equity funds and their performance. We have found that funds with front-end loads, and/or funds of asset management firms with no affiliated brokerage companies are more likely to get recommendations from brokers. And funds of large asset management companies get more recommendations than those of medium or small management companies. The performance of those recommended funds, however, turned out to be inferior, implying that brokers’ ability of fund selection is not reliable. The inferior performance of recommended funds, however, is not due to brokers’ intention to subsidize affiliated asset management company considering that recommended funds of affiliated asset management companies record better performance than those of non-affiliated companies. Especially, when the seller recommended the new fund of the affiliated asset management company, the performance is better. This result suggests that a broker plays a role of mitigating the information asymmetry of new funds through information transfer from affiliated fund managers.

한국어

투자자들은 주식형 펀드를 선택할 때, 치밀한 분석을 수행하기보다는 판매채널의 추천에 의존하는 경우가 많다. 그러므로 판매사의 펀드 추천 행위는 투자자 보호와 관련하여 매우 큰 중요성을 지님에도 불구하고, 데이터 수집의 한계로 인하여 이 주 제에 대한 선행연구는 거의 수행되지 못했다. 본 연구는 판매사들이 추천한 국내 주 식형 펀드를 대상으로, 판매사 펀드 추천행위의 결정요인과 추천 펀드들의 성과를 실증 분석하였다. 펀드 추천행위의 결정요인 분석결과에 의하면, 선취수수료가 존재 하는 펀드와 계열 판매사가 없는 운용사의 펀드가 판매사의 추천을 받을 확률이 높 았다. 그리고 중소형 운용사의 펀드보다 대형 운용사의 펀드들이 더 자주 판매사의 추천 펀드로 선정됐다. 또한, 운용연수가 짧은 신생 펀드들이 추천 펀드로 많이 선정 되고 있으며, 특히 계열 판매사가 존재하는 신생 펀드가 추천 받을 확률이 더 높은 것으로 나타났다. 판매사 추천 펀드의 운용성과에 대한 분석결과에 의하면, 추천 펀 드는 비추천 펀드보다 성과가 열등했다. 이러한 분석결과는 판매사들의 펀드 선정 능력은 우수하지 않음을 시사한다. 그러나 판매사 추천 펀드가 비추천 펀드에 비하 여 열등한 성과를 보인 결과가 계열 운용사 이익을 중시하는 판매사의 이해상충 문 제에 기인한다는 증거는 발견되지 않았다. 판매사가 계열 운용사의 펀드를 추천한 경우, 상대적으로 타 계열 운용사의 추천 펀드보다 더 우월한 성과를 실현하고 있다. 특히 판매사가 계열 운용사의 신생 펀드를 추천한 경우 운용성과가 좋았는데, 이는 판매사가 계열 운용사 신생 펀드에 대해 보다 정밀한 분석을 수행한 결과로 추정된다.