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영어

This study investigates how international capital flows affect stock price volatility through an empirical method with data from 2000 to 2016. The financial accounts of balance of payment are used as the international capital flows variables. The influence on a stock market is investigated with large, medium, and small capital stocks based on corporations scales and the results are yielded respectively. The summaries of analyzed results are as follows. First, according to the Granger causality test, the international capital flows as direct investments scarcely make an influence on the volatility of a stock price, on the other hand, the international capital flows as indirect investments Granger-cause the volatility. Second, according to the result based on the criteria for the global financial crisis, it is investigated that the large and medium capital stocks had made an influence on the long-term volatility before the global financial crisis occurred. According to the result, it is investigated that the international capital flows affected the volatility of only the large capital stocks after the crisis. Third, it is investigated that the international capital flows expand the stock volatility, however, the influence was reduced as time passes. As a result, it is investigated that the international capital flows rather make the stock price volatility decline according to the subjects analyzed after the global financial crisis. However, to sum it all up through the result of the empirical analysis, it is suggested that the international capital flows make the very profound influences in Korea and these influences can be very different depending on capital flows patterns and corporations scales.

한국어

본 연구는 2000년부터 2016년까지의 자료를 사용하여 국제 자본이동이 주가 변동성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 국제 자본이동 변수로는 국제수지 금융계정항목을 이용하였으며 유가증권시장에 대한 영향을 기업의 규모별로 대형주, 중형주, 소형주로 구분하여 각각의 결 과를 도출하고 비교하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 그랜저 인과관계를 분석한 결과 직접투자 형태의 국제 자본이동은 주가 변동성에 유의 한 영향을 거의 미치지 못한 반면 간접투자 형태의 국제 자본이동은 주가변동성에 Granger-cause하는 것으로 나타났다. 둘째, 글로벌 금융위기 를 기준으로 기간을 구분하여 분석한 결과에 의하면 글로벌 금융위기가 발생하기 전에는 국제 자본이동이 기업규모가 큰 대형주와 중형주에 더 장기적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 글로벌 금융위기 이후의 기간을 대상으로 분석한 결과에서는 대형주에서만 국제 자본이동이 주가 변동성에 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었다. 셋째, 국제 자본이동은 주가 변동성을 확대시키는 것으로 나타났지만 시간의 흐름에 따라 그 영향력은 감소하는 것을 확인할 수 있었다. 하지만 글로벌 금융위기 이후의 기간을 대상으로 분석한 결과에 의하면 국제 자본이동은 주가 변 동성을 오히려 감소시키는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과를 종합해보면 우리나라에서는 국제 자본이동이 주가 변동성에 매우 중요한 영향을 미치고 있으며 자본이동의 형태와 기업 규모에 따라 그 영향력이 달라진다는 점을 알 수 있다.