earticle

영어

This paper investigate the effect on split bond rating and bond yield spread in Korea. We analyzed the effects of the information asymmetry and Credit Rating Agency's reputation on bond yield spread, which is caused by the split bond rating of CRAs. For analysis, We do multivariate analysis, using bond rating and bond yield spread data in Korea 2004 to 2015. The empirical results are as follows. First, we examined whether information asymmetry affected the bond yield spread using multiple linear regression. As a result, the information asymmetry measured by split rating variable were significant, which supports the information asymmetry hypothesis. Additionally we can find bond yield spread is decided by negative credit grade rather than positive credit grade under split rating condition. Next, we examined the relationship between the reputations of CRAs and the bond yield spreads in case of split rating. As a result, the bond yield spread is changed depending on the specific CRAs grade which having conservative rating tendency. This result similar with CRAs reputation analysis using only split rating sample, which supports CRAs reputation hypothesis. Thus, This result suggest information asymmetry caused by split rating and reputation measured by CRA’s rating tendency are affect bond yield spread.

한국어

본 연구는 정보비대칭으로 발생하는 회사채 등급차이와 신용평가사의 평가경향이 회사채 수익률스프레드에 영향을 미치는지에 대하여 분석하였으며, 주요 실증분석결과는 다음과 같 다. 먼저 전체표본을 대상으로 신용평가사 간 평가차이가 회사채스프레드에 영향을 미치는지 에 대해 다중선형회귀모형을 이용하여 분석한 결과, 등급수익률과 상위등급을 통제변수로 설 정한 분석에서 정보비대칭을 나타내는 등급차이여부 변수가 회사채스프레드에 유의한 양의 관계를 보여 정보비대칭가설을 지지하고 있는 것으로 나타났다. 이를 통해 등급차이발생 채 권의 경우 긍정적인 등급정보 보다는 부정적인 등급정보에 치우쳐 수익률스프레드가 결정되 는 것으로 드러났다. 다음으로 신용등급차이 발생 시 신용평가사의 평판과 회사채스프레드와의 관련성을 살펴 본 결과, 평소 보수적인 평가경향을 보이는 B신평사가 신용등급을 보수적 혹은 우호적으로 부여하였을 때 수익률스프레드에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 추가적으로 등급차이 발생채권만을 대상으로 한 분석과도 유사한 결과를 보여, 신용평가사의 평판 가설 역시 타당한 것으로 해석된다. 따라서 신용평가사 간 평가차이에 따른 정보비대칭과 신용평 가사들의 평가경향으로 발생하는 평판이 국내 회사채 스프레드에 영향을 미치고 있는 것으 로 분석되었다.