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영어

Korea, Japan, and China are the most important importer in Asian LNG market and they import natural gas as LNG. With the price mechanism that LNG price is linked with oil price, they have mutual relationship with other countries. Different with the crude oil market, natural gas market is still under development. In this paper, we check the cointegrated situation with 3 countries importing price with the VAR(Vector Autoregressive) model and analyze the spillover effect in the formation of LNG importing price. We investigate price spillover effect on LNG, crude oil and markets price in Asian countries by the analysis of the linear VAR model with the LNG price as an independent variable, and the international oil price, stock market index in the 3 countries as an exogenous variable. The results show that Korean and Japanese gas prices are cointegrated with WTI oil prices, but Chinese natural gas market doesn’t show the same results compared with Korea and Japan. Moreover the Chinese LNG price has the negative relationship with Shanghai stock return and the WTI and the NYSE are no relationship with the Chinese LNG price. In Korea, LNG price has the positive relationship with the one-time lag of WTI but neither KOSPI or NYSE has the effect on the Korean LNG market. Japanese LNG price has the positive relationship with the one-time lag of WTI and one-time lag of NYSE although it has little relationship with NIKKEI index. These results support the price spillover from crude oil markets to LNG market, butlocal stock markets do not support the price spillover to LNG market in Korea, China and Japan. Japanese LNG importing price spillover to the stock market of Japan. The different results of price spillover effect could be explained by the pricing mechanism of LNG. Due to regional segmentation and limited inter-continental natural gas trade, it is highly possible for each region to have different spillover effects. The results of this paper have at least two policy implications. First, since Korea and Japan have long history of importing LNG and spillover effect between two countries, they should try to diversify the importing countries and reduce the Asian premium price. Furthermore, China is still under the early phase of the importing natural gas and it need the preemptive policy to limit the natural gas price from rising through liberalization of natural gas market. The research is not free from the limitation what the results are only applied to Asian 3 countries and we will need to develop the expanded model for the generalization of the LNG price mechanism.

한국어

한･중･일은 아시아 천연가스시장의 주요 수입국이며, 주로 LNG 형태로 천연가스를 수입하고 있다. 이들 나라들은 LNG 가격이 석유와 연동되어 가격이 결정되는 메커니즘으로 되어 있고, 이러한 메커니즘 때문에 각국은 서로 영향을 주고 받고 있다. 또한 석유시장과 달리 현재 LNG 시장은 아직 개발단계에 있는 상황이다. 따라서 본 연구는 VAR 모형을 활용하여 한국, 일본, 중국 3개국의 LNG 수입가격이 cointegrated 되어 있는 상황을 점검하고 이들 나라들의 LNG 수입가격 형성에 대한 분석을 실시하였다. 국제유가와 주요국의 주식가격이 아시아 LNG 수입가격에 미치는 영향에 대해 분석하여 각국이 spillover 효과가 있는 지를 분석하였다. 분석을 위해 종속변수에 LNG수입가격, 독립변수인 원유가격과 주가 지정하고VAR모형을 이용하여 선형회귀분석을 실시하였다. 연구결과에 의하면, 한국과 일본은 WTI 가격과 cointegrated 되어 있으나 중국은 동일한 결과를 보이지 않았다. 또한 중국 LNG 가격은 상하이 주식수익률과 부의관계에 있으며, WTI 가격과 뉴욕주식 수익률은 LNG 수입가격에 크게 영향을 미치지 않았다. 한국은 LNG 수입가격과한시차전의 WTI 가격은 양의 관계에 있으며, KOSPI와 NYSE는 LNG 수입가격에 크게 영향을 미치지 않았다. 일본의 경우 LNG 도입가격과 한 시차 전에 있는 WTI 가격은 양의 관계에 있고, LNG 도입가격과 NIKKEI는 큰 상관관계를 보여 주고 있지 않지만, 한 시차 전에 있는 NYSE와는 상관관계를 보여 주고 있다. 이러한 결과는 원유시장에서 LNG 시장으로의 spillover 효과를 보여주고 있으나 아시아 3개국에서는 동일하게 나타나지 않는 나는 점을 나타낸다. 이러한 다른 spillover 효과는 각국별로 다른 LNG 시장의 가격 메커니즘 때문으로 설명될 수 있다. 지역적 분할과 제한된 대륙간 천연가스 무역의 한계로 인하여 각 지역은 다른 spillover 효과를 가질 수 있다. 이 논문의 결과는 적어도 2가지 정책적 시사점을 가진다. 먼저 한국과 일본은 가장 길고 오래된 천연가스 수입 역사를 가지고 있어서 아시아 프리미엄이 서로 spillover 영향을 주고 받고 있으므로 수입선 다변화를 통한 가격인하에 노력해야 한다. 또한 중국은 천연가스 수입에 있어서 아직 시작단계이며 보다 폭넓은 시장자유화를 통하여 가격인하를 유도하고 소비자들에게 과도한 가격인상 요인을 선제적으로 억제하는 정책이 필요하다. 본 연구에서는 이러한 점을 3개국만으로 연구하였으며, 일반화를 위해서는 더욱 다양한 국가별, 대륙별 자료 분석이 추후연구에 필요할 것으로 판단한다.