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영어

The research purpose of this paper falls on verifying the validity of stock market efficiency logic proposed as the theme of stock market merge in Korea. In particular, this paper puts a research argument on methodology of measuring the magnitude of transaction cost. This paper tests how stock market merge bring the efficiency improvement of Kosdaq. In this process, this paper utilizes network analysis through filling out Social Fabric Matrix.

한국어

본 논문은 한국의 증권·선물시장 통합과정에서 통합논리로 제시된 시장효율성의 개념과 측정방법에 대한 타당성을 검증하는데 목표가 있다. 우선 증권 선물시장 통합과정에서 제기된 통합논리는 시장통합을 통한 전산통합이 수수료 기반의 금전적 거래비용 절감을 가져올 수 있으며 이것이 곧 시장효율성을 제고한다는 것이었다. 이에따라 본 논문에서는 시장 통합과정에서 적용한 거래비용 개념에 대해 문제를 제기하였으며 특히 주식시장의 효율성 논의 목적으로 거래비용을 정의함에 있어 단지 수수료 기반의 금전적 비용만을 거래비용으로 산정하는 것이 타당한지 여부에 대해 타당성 분석을 시도하였다. 한편 본 논문은 주식시장에서 적용할 만한 거래비용 개념의 대안을 제시하였고 이 결과 거래비용의 정확한 산출에는 한계가 존재하며 오히려 거래비용의 절감을 위해서는 목표를 비용의 사전적 관리에 두어야 하고 이에 시장효율성을 위한 시장관리 제도의 효율성이 중요함을 제기하였다. 본 논문은 새롭게 정의된 거래비용 하에서 시장통합 전·후 시장 효율성의 개선 어느 정도 이루어졌는지를 분석하여 시장통합 과정에서 제기된 시장효율성의 타당성을 분석하였다. 이 결과 시장통합의 경우 오히려 제도의 효율성이 떨어져 당초 거래비용의 절감을 통한 시장효율성 제고라는 시장통합의 취지는 한계가 있음을 입증하였다.