earticle

영어

It deals with the response of macro variables depending upon the severity of credit crunch when there are negative shocks in the economy. The financial accelerator mechanism which says credit risk caused by the decrease in the net worth worsens the real side of the economy works throughout the model. Negative technology shock decreases the net worth of a firm, it has a bad signal to the soundness of the firm and increases the credit risk of the firm. The amount of fund he can borrow decreases, and it causes the investment and production of the firm to decrease. Moreover the increase in the credit risk makes the credit spread between risk free asset and risky asset rise. When the severity of credit rationing deepens, the net worth decrease more, credit spread increases more, and the economy dampens more because the risk is increasing, compared with less severe case. The case of increase in the call interest rate shows almost similar responses in the macro variables as in the case of negative technology shock, but the responses are weaker than the former case. The increases in the inflation rate causes the interest rate go up, and makes the net worth and the price of capital good decrease. The riskiness of a firm increase, and the borrowing cost of the firm increases. Therefore the risk spread increases. When the degree of severity of credit crunch deepens, the net worth decrease more, but the risk spread are not too different so much in neither cases. The empirical data shows that term structure spread and risk spread precedes the output in the business cycle, when we analyzes the data of risk spread, term structure spread, call interest rate, GDP growth rate, and growth rate in the GDP deflator. Moreover The 5-variable and quarterly VAR model shows that after the call interest increases, the growth rate decreases, and risk spread increases, and the effects lasts longer periods. It also backs up our findings in the financial accelerator monetary business cycle model.

한국어

본 논문은 금융가속도 화폐경기 변동모형에서 신용경색의 정도에 따라 부의 충격들이 있을 경우 각 거시변수들이 어떻게 움직이는 가를 분석한다. 순자산감 소로 인한 신용위험으로 실물위축효과가 확대되어 나타나는 금융가속도 원리가 작동되고 있다. 부의 기술충격이 발생한 경우 신용경색이 덜한 경우, 순자산이 감소하고, 신용스프레드는 증가한다. 순자산이 많이 감소하였으므로 기업가의 신용위험이 증가하므로, 대출액의 규모가 감소하게 되고 이는 다시 기업가의 투 자 및 생산의 위축으로 연결된다. 또한 신용의 정도가 하락하여 자금조달 비용 과 무위험자산의 수익률간의 차이인 신용스프레드는 증가한다. 신용경색의 심화 되는 경우, 순자산이 더욱 하락한다. 신용스프레드는 신용경색이 덜한 경우에 비하여 더욱 상승한다. 신용경색이 심한 경우 위험도가 보다 더 증가하여 전반 적으로 경기는 보다 더 침체된다.. 정책금리가 상승하는 경우에도 신용경색의 정도가 덜한 경우와 심한 경우 부의 기술충격시와 유사한 반응을 보이지만, 전 반적으로 거시변수들의 반응이 약하게 나타나고 있다. 인플레이션이 증가하는 경우 신용경색의 정도가 덜한 경우, 이자율의 동시증가에 따라 순자산및 자본재 의 가격은 감소한다. 경제는 전반적으로 위축되는 모습을 보인다. 이에 따라 기업가의 위험이 증가하고 신용도가 하락하여 자금조달비용이 상승한다. 따라서 신용스프레드는 상승한다. 신용경색의 정도가 심한 경우 순자산의 하락폭은 더 욱 크다. 신용스프레드는 신용경색의 정도가 덜한 경우와 큰 차이를 보이지 않 고 있다. 신용스프레드, 장단기 금리스프레드, 콜금리, GDP 성장률과 GDP 디 플레이터상승률의 자료를 분석하면, 장단기금리 스프레드 및 신용스프레드가 어 느 정도 경기선행성이 있는 것으로 나타나고 있다. 또한 5변수, 분기별, VAR 모형은 중앙은행의 콜금리 인상 후, 성장률은 감소하고, 신용스프레드는 증가함 을 알 수 있다. 그리고 향후 상당기간동안 이 효과가 지속됨을 알 수 있다. 이 는 금융가속도 화폐경기모형의 결과를 뒷받침하고 있다.