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영어

Expanding on ideas implicit or explicit in Fama (1990), this paper develops an empirical prediction with respect to the debt-equity mix in the context of the overall contract structures of a firm. The specific hypothesis tested is: higher fractions of fixed-payoff contracts should lower the fraction of debt in the capital structure. Based on Compustat data, we reexamine the much-investigated debt-equity mix decision, including a contract-structure variable, using both OLS and variance-components modeling methods. As predicted by the contract-cost hypothesis, the results indicate a significant negative relationship between debt use (measured by the long-term debt-assets ratio and the total debt-assets ratio) and the fraction of fixed-payoff contracts (measured by the fraction of fixed payoffs relative to total payment flows).

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1990년 Fama 교수는 기업이 부채를 사용하는 이유 중 하나는 고정급을 받 는 계약자들의 계약비용을 감소시키기 위함이라는 이른바 계약비가설을 발표한 바 있다. 즉, 고정급 계약의 비율이 높으면 높을수록, 고정급을 받는 계약자들 의 계약비를 줄이기 위해 기업은 레버리지를 줄인다는 것이다. 1981∼2001년 Compustat 자료를 이용한 본 논문은, 실증분석결과 이 가설 이 타당성이 있음을 입증하고 있다.