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영어

This study shows the average treatment effect on the treated of long-term management performance after companies’ KOSDAQ listings by comparing treatment and control groups. A treatment group includes companies newly listed on KOSDAQ from 2000 until 2002 when new IPOs were booming while setting external financial auditing corporations as a control group. As a result, the average treatment effect on the treated of Return on Total Assets even beyond the t+5 period turns out to be statistically significant negative. This backs up the window of opportunity hypothesis on one hand, but on the other hand it indirectly supports the hypothesis that management specialists’ too much emphasis on short-term profitability rather than long-term investments will cause decrease in profit. This study also analyzes the long-run operating performance until the t+5 period by newly listed companies from 2003 to 2006, a depression era of company listings, and we get fairly similar results to those of a booming era of company listings from 2000 to 2002.

한국어

본 논문은 신규 상장이 가장 활발했던 시기인 2000-2002년까지 코스닥시장에 신규 상장한 기업들을 처리군으로 하고 상장요건을 갖추었지만 상장을 하지 않은 외감법인을 대조군으로 하여 상장(t+0) 이후 장기적인 경영실적의 평균처리효과를 살펴보았다. 추정결과 t+5기를 넘어서도 총자산순이익률의 평균처리효과가 통계적으로 유의미한 음의 값을 갖는 것으로 나타났다. 상대적으로 상장 침체기인 2003-2006년간 신규 상장한 기업을 대상으로 한 t+5기까지의 상장기업의 장기성과에 대한 분석에서도 상장 호황기인 2000-2002년의 결과와 유사한 결과를 얻었다. 이는 기업들이 상장을 하는 이유로 제시되는 시장적기 가설을 뒷받침한다고 할 수 있고, 상장 초기 전문 경영인들이 단기적인 수익성만 집착하여 장기적인 투자를 하지 않기 때문에 장기적으로는 수익성이 감소한다는 가설도 간접적으로 지지한다고 할 수 있다.