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영어

This paper empirically examines the determination of the rent/price ratio based on a capital asset pricing model that involves housing consumption. The theory predicts that the expected return for housing and the rent/price ratio should be negatively correlated with the rent risk and positively correlated with the price risk. Our empirical results from Korea's regional housing price data show that this prediction is supported under the assumption of adaptive expectations but not under the assumption of rational expectations. We also use cross-country panel data and examine whether the housing return and the rent/price ratio are systematically related with the risk free rate and expected capital gains.

한국어

본 연구에서는 내구재 소비를 포함하는 자산 가격 이론에 기초하여 주택 임대 가격/매매 가격 비율의 결정 요인을 실증적으로 분석한다. 이론적으로 주택의 기대 수익률 및 임대 가격/매매 가격 비율은 임대 가격 위험이 클수록 낮아지며 매매 가격 위험이 클수록 높아질 것으로 예상된다. 우리나라의 지역별 주택 가격 자료를 이용한 실증 분석 결과에 의하면 이러한 이론적 예측은 합리적 기대의 가정 하에서는 성립하지 않지만 적응적 기대의 가정 하에서는 대체로 지지되는 것으로 나타난다. 한편 이론에 의하면 임대 가격/매매 가격 비율과 무위험 수익률 간에도 체계적인 관계가 존재하여야 한다. 국가간 패널 자료를 이용한 추정 결과는 실제로 임대 가격/매매 가격 비율이 이자율 및 예상 가격 상승률과 밀접한 관계를 가짐을 보여준다.