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영어

Our main purpose of this study is to evaluate the impact of the Founding-family equity holding ratio of a KOSDAQ-listed company on its market valuation. We analysed all the shells in the manufacturing and service industry except financial institutions that were listed in KOSDAQ between January 1th, 2005 and July 31th. Among 158 sample shell firms, we selected 140 firms, accounting 88% of the total. The results are as follows,. First, we analyzed the difference in the Founding-family equity holding ratio between before and after the backdoor listing. By averaging the Founding-family equity holding ratio of the sample firms, we compared the difference in abnormal returns between the shell companies above and below the average. The results show that during the event date(-45, 60), the firms with over 37.40% of the Founding-family equity holding ratio performed higher abnormal return than those below 37.40%. This is because the shell firms with the Founding-family equity holding ratio above 37.40% are shown to better reflect the passion of the founding family, quick decision makings, the efforts to gain respect from the workers and expectations against risky investment for the firm's growth. Secondly, through a regression analysis, the effects of the shell companies' Founding-family equity holding ratio event dates on market value are found to be that ① cumulative abnormal return of the shell firms with higher Founding-family equity holding ratio have positive effects on market value. This reflects that the family firms have positive effects on the firm's internal value. The firms with stable ownership are to be structurally strong through a long-term investment, leading to gaining positive reputation in the market. ② As the firm's total asset is high, the shell companies' cumulative abnormal return make significantly positive effects. ③ The debt ratio negatively affects the shell companies' cumulative abnormal return, but it is not significant. Thirdly, we examined the effects on the market value during the period of significant event date t(-5,0). The regression analysis suggests that the shell companies' cumulative abnormal return has significantly positive effects when the Founding-family equity holding ratio is higher, the total asset of the firm is bigger, And the debt ratio is lower.

한국어

본 연구의 목적은 우회상장대상기업(shell company: 상장기업)인 기존 상장기업의 창업가 족지분율이 우회상장대상기업의 기업가치에 미치는 효과를 분석하는 데 있다. 본 연구의 표본기간은 한 국거래소에서 전자공시시스템 공시자료가 본격적으로 제공된 2005년 1월 1일부터 2008년 7월 31일까지 이며, 금융기관을 제외한 제조 및 서비스업종에서 우회상장한 총 표본 158개 중 88%에 해당되는 140개 기업을 최종표본으로 선정하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 가족지분율별 우회상장 전과 후의 초과수익률을 차이분석하였다. 표본기업의 가족지분율을 평균하 여 가족지분율이 평균이상인 우회상장대상기업과 가족지분율이 평균미만인 우회상장대상기업을 비교하 여 유의한 초과수익률의 차이가 있는지 검증한 결과, 가족지분율 37.40% 이상 기업과 37.40% 미만 기업, 양 집단 사이 관찰기간(-45, +60) 동안 가족지분율 37.40% 이상 기업이 37.40% 미만 기업보다 더 높은 유의한 초과수익률을 일관되게 체계적으로 보여주고 있다. 이러한 결과는 가족지분율 37.40% 이상인 우회상장대상기업 이 가족지분율 37.40% 미만인 우회상장대상기업보다 설립자 가족의 열정, 신속한 의사결 정, 직원들로부터 충성심을 얻기 위한 노력, 성장을 위한 과감한 투자 등에 대한 기대를 잘 반영하고 있 음을 보여주고 있다. 둘째, 회귀분석 결과, 우회상장대상기업 가족지분율 사건일 전체가 기업가치에 미치는 영향은 ① 설립자 가족의 지분율이 높을수록 우회상장대상기업의 누적평균초과수익률은 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있음을 발견하였다. 이는 가족기업이 내재가치 반영 정도에 긍정적인 영향을 주고 있음을 알 수 있다. 가족기업의 소유권이 안정적인 기업은 장기적인 투자를 하여 기업을 강건하게 한다는 믿음을 자본시장 이 긍정적으로 받아들이고 있음을 시사한다. ② 기업의 총자산이 클수록 우회상장대상기업의 누적평균 초과수익률은 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있다. ③ 부채비율은 우회상장대상기업의 누적평균초과수 익률에 양(+)의 영향을 미치고 있으나 유의하지는 않았다. 셋째, 우회상장대상기업 가족지분율 사건일 중 유의한 사건일을 갖는 t(-5, 0) 기간 동안 기업가치에 미치는 영향을 회귀분석한 결과 창업가족의 지분율이 높을수록, 기업의 총자산이 클수록, 우회상장대상기 업의 누적평균초과수익률은 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있으며, 부채비율이 높을수록 누적평균초과 수익률은 음(-)의 영향을 미치고 있다.