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본 논문은 ELW 시장이 KOSPI200 수익률의 가격발견에 공헌함으로써 우리나라 자본시장에 기 여하는 바가 있는지 조사한다. 이를 위해 chan et al.(2005)의 콜/풋 거래금액비율과 내재변 동성 차이로 정의되는 콜/풋 변동성 스프레드를 이용하여 ELW 시장과 KOSPI200 수익률과의 정보효과를 분석한다. 연구 결과 첫째, 콜/풋 ELW 거래금액비율과 KOSPI200 수익률의 동시적 관계는 등가격에서는 성립하였지만 내가격과 외가격에서는 성립하지 않았다. 둘째, 선도-지 연관계(lead-lag relationship)를 분석한 결과 콜/풋 ELW 거래금액비율은 KOSPI200 수익률 을 유의하게 예측하지 못하였다. 셋째, 발행회사별로 분류하여 ELW 시장의 KOSPI200 수익률 에 대한 예측력을 검증해 보았지만 역시 가격발견 기능은 발견되지 않았다. 마지막으로 콜/ 풋 ELW 변동성 스프레드와 KOSPI200 수익률 간의 정보효과를 분석하였는데 ELW 시장의 기초 자산 수익률에 대한 가격발견 기능은 유의하지 않았다. 결과적으로 ELW 시장과 KOSPI200 수 익률 간의 동시적 관계는 일부 발견되었지만 ELW 시장의 기초자산 수익률에 대한 가격발견기 능은 없다는 결론에 이르게 되었다.