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영어

The purpose of this study is to investigate the impact of leverage on corporate cash holdings in Korea. For analysis, the data is based on the 434 listed manufacturing companies in Korea Exchange during the sample period from 2001 to 2009. The results show that leverage decisions of firms influence their cash holdings significantly and in a non-linear fashion. I first find a negative relationship between leverage and cash holdings. However,the relationship between the two variables turns out to be positive at higher levels of leverage. These findings support the view that borrowing can initially be seen as a substitute for holding cash. However, it seems that the probability of financial distress, which is a function of leverage, leads firms to accumulate larger cash reserves at greater levels of leverage in an attempt to minimize the risk of costly bankruptcy. These results provide the preliminary evidence of non-linear leverage effect on cash holdings. I also find a negative and significant relationship between firm size and cash holdings. In addition,firms with larger market-to-book value ratios(MV/BV) have significantly larger cash. Foreigner’s equity ratio has positive relationship with cash holdings. Net working capital ratio is also positively related to corporate cash holdings. However, profitability, R&D investments, cash flow and operating risk do not significantly affect determination of cash holdings in Korea Exchange.

한국어

본 연구는 기업의 현금보유 결정요인 중 레버리지에 초점을 맞추어 레버리지 수준에 따라 레버리지가 기업의 현금보유에 어떤 형태로 영향을 미치는지 분석하였다. 실증적 분석대상기간은 2001년 1월부터 2009년 12월까지 9개년이며 분석기간 자료가 이용 가능한 상장제조기업 434개 기업을 표본으로 선정하여 분석하였다.연구결과, 레버리지와 현금보유의 관계는 비단조적(non-monotonic)이며 레버리지는 기업의 현금보유에 비선형인 U자 형태로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 레버리지와 현금보유가 일차적으로 부(-)의 관계를 나타내었으나 높은 레버리지 수준에서는 정(+)의 관계로 나타났다. 일정수준의 레버리지에서는 대체효과가설에 따라 부채와 현금이 대체될 수 있으며 높은 레버리지 수준에서는 기업이 재무적 곤경으로 인한 파산위험을 최소화하기 위하여 많은 현금을 보유하는 것으로 보인다. 또한 레버리지가 현금보유에 미치는 영향이 소유구조와 기업규모에 의해 별 다른 영향을 받지 않았다. 레버리지 이외 기업의 현금보유에 영향을 미치는변수로는 기업규모가 부(-)의 영향을 미쳤으며 성장기회, 외국인지분율, 순운전자본비율은 기업의 현금보유에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 수익성, R&D 투자비율, 현금흐름비율, 영업위험, 재벌그룹 소속여부는 기업의 현금보유에 유의한 영향을 미치지 못하였다