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영어

This paper researchs to determine if weather effect stock returns in the Korean Stock Market. The condition of feeling gives an effect to investment. Accordingly it is predicted a future in accordance with affirmative and optimism or negation and pessimism. Specially weather and sunshine give a many effect in feeling of the people in the element which effect to the feeling of the person. It is a fact which is proven from psychology research. To measure weather we use a sky cover. Analysis is conducted to find any statistically significant relationship between weather as measured by sky cover and temperature and the daily stock index returns of the Korean Stock Exchange and KOSDAQ. When it summarizes a verification result, sky cover and temperature came to reveal with the fact that it does not have a correlation in KOSPI. Sky cover and temperature came to reveal with the fact that it does not have a correlation in KOSDAQ but stock index returns of clear day consistently higher than stock index returns of cloudy day. In the years before foreign investors were allowed to trade on the Korean Stock Market, there had been a statistically significant relationship between weather and stock returns in that stock tended to perform better on days when the sky was clearer. The effect of the weather which gives an effect to stocks returns had become weak and almost disappeared after the IMF crisis, when foreign investors started to establish a significant presence in the Korean financial market. These findings are consistent with research result of Saunder(1993) and Hirshleifer and Shumway(2003). But if exclude influence of foreign investors, there had been a statistically significant relationship between weather and stock returns.

한국어

재무의사결정은 위험 및 불확실성을 포괄하고 있다. 그러므로 내면의 영향을 미치게 되며 이를 착오귀인(misattribution bias)이라 한다. 이러한 기분의 상태가 투자에도 영향을 주게 되어 긍정적이고 낙관적 혹은 부정적이고 비관적으로 미래를 예측하게 된다. 사람의 기분에 영향을 미치는 요소 중에서 날씨 특히 햇빛이 사람들의 기분에 많은 영향을 준다는 것은 심리학 연구에서 증명된 사실이다. 따라서 행태재무학적인 시각에서 볼 때 주가와 날씨간의 유의적인 관계가 발생할 개연성이 존재할 수 있으며 날씨가 주식 수익률에 영향을 미칠 수 있다는 것이 본 논문이 주장하고자 하는 내용이다. 이의 검증을 위해 1997년부터 2006년까지 총 10년간의 기간 동안 전운량, 온도자료와 KOSPI지수와 KOSDAQ지수의 수익률을 사용하였다. 실증검정결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, KOSPI지수의 경우 전운량과 온도와는 상관관계가 없는 것으로 밝혀졌다. 둘째, KOSDAQ지수의 경우 전운량과 온도와는 상관관계가 없는 것으로 밝혀졌으나, KOSPI지수와는 달리 맑은 날의 수익률이 높은 일관된 결과를 보여주었다. 셋째, 외국인들의 영향력을 배제한 상황에서의 날씨와 주가지수수익률과의 관계를 검정하기 위해 외국인누적매매상위종목을 제외하여 검정한 결과 KOSDAQ지수의 경우 맑은 날의 수익률이 흐린 날의 수익률보다 높은 유의한 결과를 보여주었다. 외국인들의 투자는 날씨에 영향을 받지 않는다는 점에서 1990년대 이후 전세계적으로 각국간에 금융시장의 규제철폐와 개방화, 자율화추세가 확산됨에 따라 각국 금융시장간의 상호의존성이 크게 증대되었다. 이에 따라 국제금융시장의 통합화, 즉 금융글로벌화가 진행되기 시작했고 특히, 1990년대 후반 WTO금융협상의 타결로 국가간의 자금이동을 제한해 왔던 각종 규제가 대폭 폐지 또는 완화됨에 따라 국가간 자금이동이 크게 증가하여 금융글로벌화가 심화되고 있는 상황이다. 주식시장의 경우도 현재 외국인에게 전면개방을 통해 외국인의 영향력이 크다고 할 수 있다. 따라서 외국인들의 영향력을 배제하지 않은 결과는 맑은 날과 흐린 날의 주가지수수익률차이가 없었으나, 외국인들의 영향력을 배제한 결과는 맑은 날과 흐린 날의 주가지수수익률차이가 발생하였음을 알 수 있다. 이를 통해 투자자들의 기분이 투자에 영향을 준다는 결과를 얻을 수 있었다.