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영어

This paper presents an empirical analysis of analyst herding and optimism phenomena in twelve Asia-Pacific markets. The sample contains 17 years of 224,841 observations from 1988 to 2003. The twelve Asia-Pacific countries are Australia, China, Hong Kong, Indonesia, Japan, Korea, Malaysia,New Zealand, Philippines, Singapore, Taiwan, and Thailand. The empirical findings suggest that analyst optimism is widespread across Asia-Pacific markets. Systematic herding behavior of analysts is observed as analysts forecast earnings farther out into the future. A bivariate regression analysis indicates that when analysts are more inclined to the herd, they tend to issue less optimistic forecasts. The multiple regression shows that analyst herding tends to strengthen as analyst coverage and forecast horizon increase. In general, evidence in this paper supports the findings in the existing US and European studies, and suggests world-wide phenomena of analyst optimism and herding behavior. The herding behavior of analysts seems to be a major component of analyst optimism.

한국어

본 연구는 아시아 태평양 지역의 12개 국가를 중심으로 에널리스트 군집현상(analyst herding phenomena)과 에널리스트 낙관주의 현상(analyst optimism phenomena)에 관한 실증분석 논문이다. 본논문에 사용된 관측치는 1988년부터 2003년 동안 모두 224,841개로써 포함되는 국가는 호주, 중국, 홍콩, 인도네시아, 일본, 한국, 말레이지아, 뉴질랜드, 필리핀, 싱가폴, 타이완, 그리고 태국이다. 본 연구에 따르면 에널리스트 낙관주의 현상은 이러한 국가들에서 광범위하게 나타나고 있음을 알 수 있다. 체계적인 군집현상역시 이익예측 기간이 늘어남에 따라 발견됨을 보여 주고 있으며, 에널리스트들간 군집되는 경향이 더욱 있을수록 낙관주의적인 예측이 다소 줄어들고 있다는 결과를 제시하고 있다. 또한, 에널리스트의 군집현상은단위예측당 재무분석가의 수가 증가함에 따라 더욱 강해짐을 보여 주고 있다. 끝으로, 본 연구결과는 미국과유럽국가를 대상으로 이루어진 기존 연구의 실증 분석 결과를 일반적으로 뒷받침하고 있으며 에널리스트 군집현상과 낙관주의 현상이 세계적인 차원에서 이루어지고 있음을 보여주고 있다. 에널리스트 낙관주의 현상을 설명하는데 있어서 중요한 요인 중 하나는 에널리스트 간의 군집현상일 수 있다