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영어

We investigate whether there is any difference in analysts’ earnings forecast accuracy and forecast dispersion among analysts between high-tech and low-tech companies listed in the Korean stock market. We distinguished high-tech from low-tech firms based upon the ratio of R&D expenditure to total assets, i.e. 1% rule. We found the following interesting results. First, we found no significant difference in analysts’ earnings forecast accuracy and forecast dispersion between high-tech and low-tech companies, contrary to the previous U.S. literature results. Second, however, there is a positive correlation between analysts' forecasting accuracy and dispersion for the whole sample and low-tech firm sample. Nevertheless, there is no such correlation for high-tech firms. Third, as a determinant of earnings forecast accuracy, EPS volatility over the past decade has a negative relation with the accuracy, implying that there is the noise effect. However, the number of analyst reports has a positive relation with the accuracy, meaning that there is also the information effect. Fourth, as a determinant of forecast dispersion, the ratio of R&D expenditures to total assets increased forecast dispersion, thereby ascertaining the noise effect. As for other firm-specific variables such as debt equity ratio and selling and administrative expenses showed another noise effect. Overall, we found the noise effect dominated the information effect, especially for Korean high- tech firms. It implies that Korean firms' information environment such as financial reporting, conference calls and investor relation activities should be improved in order to give timely and accurate information to financial analysts, who in turn should also develop their expertise for fundamental analysis.

한국어

본 논문은 연구개발비의 비중에 따른 애널리스트의 이익예측 정확성 및 분산에 대해 실증분석하였다. 총자산대비 연구개발비 비중 1%를 기준으로 하이테크 및 로우테크 기업으로 구분하여 연구한 결과를 요약하면, 첫째, 하이테크 기업과 로우테크 기업간에 애널리스트의 예측 정확성 및 분산의 차이는 존재하지 않았다. 둘째, 애널리스트들의 이익예측 오차와 애널리스트들간의 예측치 분산간에는 양(+)의 관계가 나타나서 기업에 따라 정보 환경의 차이가 존재하여 개별 애널리스트의 예측뿐만 아니라 전체 예측 합의치에도 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 셋째, 이익예측 오차의 결정요인으로 과거 10년 간의 주당순이익 변동성이 오차를 크게 하여 잡음효과가, 그러나 애널리스트의 자료발간 횟수는 오차를 줄여서 정보효과가 나타났다. 넷째, 이익예측치의 분산에 대해 연구개발비 비중이 양(+)의 관계를 보임으로써 잡음효과가 나타났다. 결국, 국내 기업들에 대해 정보 환경이 기업마다 차이가 있어 애널리스트의 예측에 부정적인 영향을 주고 있음을 시사하며, 이에 따라 국내 기업의 정보환경이 향후 개선되고 애널리스트의 전문성이 제고되어야 할 것으로 판단된다.