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본 연구는 기부금 지출이 자본시장에서 투자자들로 하여금 어떠한 평가를 받고 있는지 분석하였다. 이 를 위해 1991년 1월부터 2015년 12월까지 국내 상장기업의 자료를 이용하였다. 기부금이 작은 집단에서 유의한 음의 초과수익률이 관찰되었고, 기부금이 높은 집단에서는 유의하지 않은 양의 초과수익률이 관 찰되었다. 이는 기부금의 지출이 높다고 해서 기업가치를 증대시키는 것은 아니며, 오히려 기부금 지출 을 적게 할 경우 기업가치는 하락할 수 있는 것으로 해석할 수 있다. 기부금과 지배구조의 상호효과에 대한 분석결과, 기부금이 대리인 문제를 일으키는 유인이 될 수 있는지에 대하여 확증할 수 없었으며, 산 업구조가 기부금과 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다. 기부금의 동기는 가치증대 가설과 대리인 가설 로 설명될 수 있는데 이 두 가설이 절충될 수 있다는 점을 실증적으로 검증해 보았다는 점이 본 연구의 기여점이다.