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영어

This study analyzed the impact between commodity markets and stock market using daily data of OVX, GVZ and VKOSPI. The main results can be summarized as follows. First, there was a positive correlation between OVX and GVZ and VKOSPI. Second, mutual influence between OVX and VKOSPI was exist and GVZ was found only for influencing VKOSPI. Third, according to Granger causality test, VKOSPI and OVX show the bidirectional effects to each other. GVZ have predictor power for VKOSPI but not vice versa. Fourth, impulse response function analysis showed that effect of a shock of OVX and GVZ on VKOSPI was sustained over 3 days. Fifth, by variance decomposition test, OVX and GVZ do explained 5% ~7% of the VKOSPI while VKOSPI does not explained more than 1% of OVX and GVZ. The results obtained that effects of the oil market volatility and gold market volatility on the volatility of the domestic stock market are substantial. In particular, the impact of oil market volatility was greater than the impact of gold market volatility. This implies that the volatility of commodity markets is expected to be a useful leading indicator of the domestic stock market volatility.

한국어

본 연구는 원자재상품시장과 주식시장 상호간에 미치는 영향력을 원유 변동성지수인 OVX, 금 변동성지수인 GVZ 및 국내 주식변동성지수인 VKOSPI의 일별자료를 이용하여 분석하였으며 이에 대한 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, OVX, GVZ, VKOPSI는 유사한 추이를 보였으며 세 지수 상호간에는 양(+)의 상관관계가 존재한다. 둘째, VECM 모형 추정 결과 OVX와 VKOSPI 상호간에는 강한 영향력이 존재하였고 GVZ는 VKOSPI에 대해서만 영향력을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 그랜저인과분석 결과에서는 VKOSP와 OVX 상호간에는 양방향으로 선도하고 GVZ는 VKOSPI를 단일방향으로만 선도하는 것으로 나타났다. 넷째, 충격반응함수 결과에서는 GVZ와 OVX 충격에 의해 VKOSPI는 양(+)의 반응을 보였으며 이러한 반응이 3일정도 지속되는 것으로 나타났다. 다섯째, 분산분해분석결과에서는 VKOSPI에 대한 GVZ와 OVX의 설명력은 10기간에서 7.0520%, 5.1628%로 나타났지만 GVZ와 OVX에 대한 VKOSPI의 설명력은 아주 낮게 나타났다. 이러한 결과를 통해 국내 주식시장의 변동성은 원유와 금시장의 변동성의 영향을 받으며, 특히 원유시장의 변동성에 의한 영향력이 더 큰 것으로 나타나 전체적으로 원자재 상품시장의 변동성이 국내 주식시장 변동성의 선행지표로 유용성이 있을 것으로 판단된다.