earticle

영어

This study analysis whether corporate divestiture have positive(+) the cumulative average abnormal returns(CAAR) of 122 firms that have implemented the corporate divestiture for 7 years, from 2008 to 2014, difference between spin-off and carve out in CAAR and difference in affecting variable to CAAR according to corporate divestiture type. This study have used sample corporate divestiture announcements of 122 firms that observations listed on the Korea Stock Exchange Market durning the period 2008-2014. The 122 divestiture firms were divided into spin-off(51) and equity carve-out(71). Looking at the results of the analysis were to be found in this study are as follows. First, We find that the corporate divestiture sample(122) have significantly positive(+) CAAR during event period(-1, +1), and event day(0). This result supported hypothesis 1. Second, We find that the carve-out sample(71) and spin-off sample(51) were observed with significantly positive(+) CAAR during event period(-1, +1), and were found with significantly difference of average. Accourding to, this result supported hypothesis 2. Third, The CAAR during event period(-1, +1) of the corporate divestiture were analysis that can explain on the explanary variable that the growth rate of sales variable(GRS) were observed with significantly negative(-) regression coefficient and the return on assets variable(ROA) were observed with significantly positive(+) regression coefficient and β coefficient as corporate risk variable(RISK) were observed with significantly negative(-) regression coefficient. The Carve-out sample(71) were analysis that the firm size variable(SIZE) were observed with significantly negative(-) regression coefficient and the return on assets variable (ROA) were observed with significantly positive(+) regression coefficient. Also The Spin-off sample(51) were analysis that the β coefficient as corporate risk variable(RISK) were observed with significantly negative(-) regression coefficient.

한국어

본 연구는 2008년부터 2014년까지의 기간동안 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 기업분할을 공시한 122건의 표본을 대상으로 기업분할의 공시시점에서의 효과에 대한 분석과 함께, 기업분할 형태인 인적분할표본과 물적분할표본의 공시시점에서 발견한 평균비정상수익률 간에 유의적인 차이가 존재하는 지를 분석하였으며, 그리고 주식분할 공시시점에서 발견된 공시효과가 어떠한 기업특성변수(기업규모, 매출액성장률, 부채비율, 이자보상비율, 총자산순이익률, 잉여현금흐름, 베타계수 등)에 의해 설명되고 있는지를 분석하였다. 본 연구에서 발견할 수 있었던 분석결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 기업분할 공시표본 122건을 대상으로 측정된 주식분할 사건기간(-1, +1)의 누적평균비정상수익률과 사건일(0)에서의 비정상수익률 모두 1% 수준에서 통계적으로 유의적인 것으로 나타나고 있어, 본 연구에서 설정한 주식분할의 공시시점에서 양(+)의 비정상수익률이 관찰된다는 가설 1을 강하게 지지해 주는 결과를 발견할 수 있었다. 둘째, 기업분할 형태로 표본을 분류하여 공시시점에서 비정상수익률을 측정한 결과, 물적분할 및 인적분할표본의 사건기간(-1, +1)에서 모두 유의적인 누적평균비정상수익률이 관찰되었으며, 또한 두 표본의 평균간의 차이분석에서도 유의적인 차이가 존재하고 있는 것을 발견할 수 있어, 인적분할표본과 물적분할표본의 평균 비정상수익률 간에 유의적인 차이가 존재한다는 가설 2를 지지해 주는 증거를 발견할 수 있었다. 셋째, 기업분할의 사건기간(-1, +1)에서 발견된 누적평균비정상수익률에 영향을 미치는 설명변수에 관한 분석을 실시한 결과, 기업분할 전체표본에서는 매출액성장률과 반비례관계, 총자산순이익률과 비례관계, 기업위험인 베타계수와는 반비례관계를 유지하고 있었으며, 물적분할표본에서는 기업규모와 반비례관계, 총자산순이익률과 비례관계를 유지하고 있었다. 그리고 인적분할표본에서는 기업위험인 베타계수와 반비례관계를 유지하고 있는 것을 발견할 수 있었다.