earticle

한국어

본 논문은 2003년부터 2015년 까지 2개 이상의 신용평가사들로 부터 평가를 받은 회사채등급 자료를 대상으로, 신용평가사 변경에 따른 유인구조가 신용등급상승을 유발시키는지에 대해 실증 분석 하였다. 실증분석 결과, 정보비대칭을 나타내는 등급차이발생 비중은 등급상승과 하락표본이 유사하게 나타난 반면, 신용평가사를 변경시킨 비중은 등급하락 표본에 비해 등급상승 표본에서 매우 높은 비중을 나타냈다. 또한 사전 정보비대칭과 신용평가사가 변경이 동시에 발생한 경우를 유인구조 가 강하게 발생할 것으로 분류하고 그때의 등급상승 비율을 분석한 결과, 여타의 경우에 비해 등급상승 비율은 매우 높게 나타나 의도적인 등급상승이 발생가능성이 존재하는 것으로 드러났 다. 이와 관련하여 신용등급상승 결정요인을 전체표본을 대상으로 로짓회귀모형(logit resgression) 을 이용하여 분석한 결과, 신용평가사들을 변경하는 행위가 유의한 양의 영향을 미치는 것으로 나타났으며 이는 순위프로빗회귀모형(ordered probit regression)으로 등급변동정도 분석한 결과에 서도 동일하게 나타났다. 추가적으로 등급차이가 발생한 기업들만을 대상으로 등급상승과 등급변 동정도가 어떠한 요인에 의해 결정되는지를 로짓회귀분석과 순위프로빗회귀분석을 통해 살펴본 결과, 보수적인 등급을 부여했던 신평사를 평가에서 제외시키는 행동이 신용등급상승과 등급변동 정도에 양의 관련성이 있는 것으로 보아 유인구조 가설을 지지하는 것으로 드러났다. 따라서 국내 회사채신용등급 상승이 객관적인 평가로 인해 발생한 등급상승이 아닌 신용평가사 변경에 따른 유인구조로 인해 발생했을 가능성이 매우 높은 것으로 분석되었다.