earticle

한국어

자산배분은 투자자가 투자목표를 달성하기 위해 사전에 설정한 제약조건 하에서 투자가 능한 자산 군에 전략적 투자비중을 배분하는 중요한 정책적 과정이다. 본 연구는 선행연구 의 다양한 방법론으로 한국, 미국, 영국 및 호주의 주식 및 채권시장을 대상으로 자산배분 이 운용성과에 미치는 영향을 분석하였다. 총 수익률을 이용한 시계열 회귀분석 결과는 BHB(1986)의 결과와 크게 다르지 않았으 나, 시장초과수익률을 이용한 회귀분석 결과는 운용성과의 대부분이 시장의 움직임에 의해 약 90%정도 설명하였다. 시장의 움직임을 제어한 횡단면 회귀분석 결과, 한국의 경우 70～ 80%가 자산배분에 의한 패시브 운용과 액티브 운용의 교차효과로 나타났고, 액티브 운용 이 패시브 운용보다 설명력이 소폭 높았다. 미국의 결과는 XIIC(2010)의 연구결과를 지지 하며 패시브와 액티브 운용이 거의 동등한 설명력을 보였고, 영국과 호주는 교차효과가 미 국보다 높은 33～43%이나 패시브 운용보다 액티브 운용의 설명력이 훨씬 높았다. 요컨대, 한국에서 운용성과에 대한 영향은 시장의 움직임이 자산배분의 효과보다 더 많 은 부분을 설명하고 있으며, 액티브 운용의 설명력이 패시브 운용보다 소폭 높게 나타났 다. 근소한 차이지만 액티브 운용의 설명력이 높다는 점은 시장의 움직임에 적극적인 운용 전략을 수행하는 액티브 운용이 패시브 운용만큼이나 중요하다는 것을 나타내고 있다.