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영어

This paper considers two major emission markets of carbon permits: European Union Allowances (EUAs, arising from the European Union Emissions Trading Scheme, EU ETS) and certified emissions reductions (CERs). The Emissions Trading Scheme (ETS) is the key instrument of the European Commission's Climate Change Program aimed at reducing greenhouse gas emissions to eight percent below 1990 level. The findings of this study are as follows. First, this paper investigated the market architecture and emission price behavior in emission reduction instruments. The critically important elements of the emission markets are the market scheme and the behavior of the emission price. Second, utilizing the cointegration analysis of EUA prices in global exchange markets previous studies look for the possibility of integration between exchanges of the EU ETS. Third, This analysis finds that the spot and near-term futures expiries are cointegrated across exchanges, so we can arbitrage trading by using spot and futures of each EUA and CER price. CER prices do not have a statistically significant effect on EUA prices. however, it appears that EUA prices drive CER prices. We also provide the evidence on catalysts for price discovery of Futures in the EU-ETS. Last, Despite narrower spreads between EUA and CER, political uncertainties about the Clean Development Mechanism have kept EUA and CER prices from converging. The analysis reveals that a lack of competitive conditions in markets, access constraints on the use and the availability of CERs, regulatory changes regarding both EUAs and CERs, uncertainty surrounding CERs, and the lack of the eligibility and bank ability of CER credits can totally explain a significant portion of the price spread between EUAs and CERs.

한국어

세계 탄소시장을 둘러싼 주요논의에 대한 본 연구의 분석과 정책함의는 다음과 같다. 첫째, ETS 시장을 대체할 수 있을 것으로 예상되었던 CER 시장은 정책 불확실성을 가진 채 향후 탄소 거래 시장체계를 구축해 나갈 것으로 예상된다. 둘째, 배출권시장의 거래비용 및 가격효율성 문제이다. 거래 조건에 따라 배출권거래 비용에 차이가 생길 수 있어 거래형태별 효율성 차이에서 절대적 우월성은 보고되지 않고 있다. 또한 가격행위는 정책실패, 정책제도 변경으로 일반자산과 다른 가격행위를 갖고 있다. 우리나라는 시장개설 초기의 실패 요인에 대한 이해를 통해 가격 단절성 방지를 위한 과학적 정책이 필요하다. 셋째, 세계 ETS 시장이 지역적으로 분산되어 있어도 가격 수렴을 통해 국제 탄소 거래시장은 통합화 추세를 밟아가고 있다. 넷째, 배출권 현/선물 시장 간의 수렴과 가격발견 기능으로서 EUA CER 모두 현/선물에서의 균형이 달성되는 것으로 보고된다. EUA 선물시장의 가격발견 우월성은 확실하지만 프라젝트 시장인 CER 시장에서는 시장 내부의 복잡성으로 가격발견 기능이 불투명하였다. 마지막으로 EUA-CER 시장간 균형과 가격발견이다. EUA-CER 시장간 스프레드 거래는 시장 미성숙과 정책 제약을 갖고 있다. 프로젝트 시장의 할당량 시장 간의 연계성 강화가 향후 정책적으로 보완되어야 하며, 국제 거래소에서의 스프레드 거래의 활성화는 시장간 연계를 높일 것으로 기대된다. 본 연구를 통해 제안할 수 있는 정책과제로서 탄소배출권 선물시장의 개설의 필요성이다. 유럽의 탄소배출권 거래는 기업들과 금융기관들이 선물거래 및 선물거래 관련 상품을 활발히 개발하고 있다. 급등락하는 현물가격에 비해 안정적인 선물가격 행위, 헤징(위험관리) 기능, 서구 기업과 금융기관들의 활발한 거래 사례에 비추어 선물시장의 개설은 필수적이다.