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영어

This paper investigates how macroeconomic monetary shock and microeconomic financial distress affect the determination of trade credit usage in short-term debt market of Korean economy. There is a general notion that trade credit is considerably more expensive than short-term bank financing, revolving line, as trade credit is preferred by the firms facing obstacles to obtain financing from banks. In corporate debt market, it is prevailing wisdom that the reliance on vendor financing increases with the degree of credit rationing on financially constrained firms. This paper examines whether bank loan lending channel and trade credit lending channel are substitutes or complements at the time of contracting monetary policy, financial constraints, and financial crisis. This paper provides finding that bank loan and trade credit are substitutes and both are pro-cyclical. These findings are opposite to those of industrialized countries such as US and Western European counties while they are in accordance with those of Japan, Spain, and Italy. This paper also finds that the various aspects of financial constraints of a firm increase the usage of trade credit lending channel.

한국어

본 연구는 거시적 요인으로 통화정책과 금융경색이 차입기업의 신용경로 활용에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 신용경로는 금융기관 및 금융수단으로 구성되는 복합적인 자금흐름 및 자금조달 방식을 의미하며 본 연구는 특히 기업의 자금조달 방식의 선택에 있어서 통화정책과 금융경색이 기업간신용의 활용도에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 국내 상장기업을 분석한 실증결과는 긴축적 통화정책 및 금융경색 상황에서 기업간신용 활용도가 감소함을 발견하였으며 이는 거시적 변동 요인에 반응하여 기업간신용의 행태가 은행차입 신용경로와 동조적임을 제시하는 것이다. 또한 금융위기 상황에서 대기업이 중소기업 보다 경기순응성이 강하여 금융충격에 반응하여 기업간신용 활용이 보다 급격히 감소하여 금융시장의 변동에 보다 민감하게 반응함을 분석한다. 본 연구는 미시적 요인으로서 배당여부, 배당성향, 이자보상배율, 현금보유, 신용등급 등에 근거한 재무제약 지표가 개별 기업의 기업간신용 활용도를 증가시킴을 발견하였으며 기업의 미시적 재무정책 측면에서 기업간신용이 기업의 금융시장 접근성 제약으로 인한 신용경색을 완화할 수 있음을 제시한다.