earticle

한국어

기업재무의 자본구조이론에 의하면 부채의 절세효과를 통해 기업가치를 증가시킬 수 있다. 그러나 부채를 전혀 또는 거의 사용하지 않는 무부채기업이 한국에서도 상당히 많이 존재하고 있으며, 특히 1997 년 외환위기 이후 이러한 현상이 더욱 두드러지고 있다. 따라서 본 연구에서는 한국거래소에 상장된 코스피 및 코스닥 기업을 대상으로 무부채 자본구조를 선택하는 기업들의 특성을 분석하고, 이러한 선택의 주요 결정요인에 대해 실증분석을 수행하였다. 그 결과 무부채기업들은 기업규모가 작고 현금보유가 많으며 배당을 많이 하는 특성을 갖는 것으로 나타났다. 또한 이러한 결정요인들이 무부채기업의 진입과 이탈 의사결정에는 어떻게 작용하는지 파악하기 위해 추가적인 분석을 실시한 결과, 코스피 기업에서는 이익의 변동성이 크고, 시가총액과 총자산이 작고 배당을 많이 하며, 현금 및 현금성 자산을 많이 보유할수록 무부채 진입결정을 내리는 것으로 나타났다. 코스닥기업의 경우 MB ratio 가 크고, 유형자산이 작을수록 무부채 진입결정을 내리는 것으로 나타났다. 또한 수익성이 낮을수록 무부채기업에서 이탈하는 결정을 내리는 것으로 나타났는데, 이는 자본조달순서이론과 일치한다. 끝으로 이러한 기업들의 특성들을 통제한 상태에서 무부채기업 여부와 기업지배구조 변수들간에 어떠한 관계가 있는지 분석한 결과, 주주권리보호를 제외한 다른 변수들은 음의 부호를 가지는 것으로 나타나 지배구조 점수가 낮을수록 더 무부채기업을 선택하는 것으로 나타났다.