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영어

The paper analyzes the possibility of innovative financial products development using covered call strategy. C-KOSPI 200 is the Korean stock market covered call index which is calculated by Korea Exchange. We analyse the risk-return structure of C-KOSPI 200 and KOSPI 200 index utilizing 1,855 days from 2007 to 2014. Analytical models include Sharpe Ratio, Treynor Ratio, and Jensen alpha and Whaley standard deviation method also is compared with the traditional risk method. C-KOSPI 200 ended at 316.94 and KOSPI 200 ended at 260.56 in 2014 although they started at 176.26 point in 2007. C-KOSPI 200 outperformed KOSPI 200 index by 21.6% during 7 years. C-KOSPI 200 showed less risk. Sharpe Ratio of C-KOSPI 200 is 0.024, which is higher than that of KOSPI 200. Treynor Ratio and Jensen alpha also showed the same results. Covered call strategy can improve the investors’ utility function of traditional stocks portfolio. This study suggests the high success probability of innovative financial products in the Korean stock market using covered call strategy.

한국어

본 연구에서는 우리나라 주식시장에서 한국거래소가 새롭게 발표하고 있는 커버드콜지수인 C-KOSPI 200 지수의 성과분석을 통해 커버드콜전략을 활용한 혁신적인 금융상품의 개발 가능성을 분석하였다. 2007년부터 2014년까지의 1,855일 동안의 KOSPI 200 주가지수와 C-KOSPI 200 지수의 일별자료를 분석해 그 위험과 수익구조의 분석모형인 Sharpe Ratio, Treynor Ratio, Jensen’s 를 계산하였으며, 위험척도의 합리적 기준인 Whaley 표준편차를 이용하여 비교 분석하였다. 분석결과 176.26포인트로 시작한 두 지수가 2014년 6월 30일 현재 커버드콜지수는 316.94포인트, KOSPI 200 주가지수는 260.56으로 끝나 커버드콜지수가 분석 기간 동안 21.6% 더 상승하였다. 커버드콜전략은 수익의 증가에도 불구하고 위험은 오히려 더 줄어드는 성과를 시현하였다. 구체적으로 KOSPI 200 주가지수와 C-KOSPI 200 지수의 Sharpe Ratio는 각각 0.014와 0.024로 커버드콜지수의 Sharpe Ratio가 70% 이상 좋은 성과를 보여주었다. Treynor Ratio나 Jensen Alpha 에서도 커버드콜지수가 더 좋은 투자성과를 나타내었다. 일반적 위험척도인 표준편차는 손실 뿐만 아니라 수익이 발생한 부분도 위험으로 계산하지만 Whaley 표준편차는 손실부분만을 위험으로 처리하여 합리적인 위험척도라고 할 수 있다. Whaley 표준편차를 적용한 결과에서도 커버드콜전략이 우수한 투자성과를 보여주었다. 커버드콜전략은 기존의 주식 포트폴리오보다 투자자들의 효용함수를 증가시킬 수 있음을 알 수 있다. 따라서 국내에서도 커버드콜전략을 활용한 혁신적 금융상품의 성공 가능성은 크다고 판단된다.