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대중매체를 통해 전달되는 정보는 주식투자자의 의사결정에 영향을 끼치며 주식가격을 결 정하는 요인 중 하나이다. 본고에서는 개별 기업의 신문기사의 양과 주식수익률 간의 관계를 기업특성을 고려하여 분석하였다. 신문기사에 전혀 노출되지 않은 기업의 주식이 신문기사에 많이 노출된 기업의 주식에 비해 언론보도 당월의 수익률은 낮지만 익월의 수익률 반전에 의 해 기사가 없는 주식의 수익률이 더 높아진다. 이와 같은 반전의 크기는 시가총액이 커질수록, 과거 수익률이 낮을수록 그리고 기업의 내재가치가 낮을수록 높다. 투자자들은 긍정적 보도에 과민반응하며, 부정적 보도에 과소반응하고 있다. 언론보도양을 고려한 매매전략의 성과는 세 투자자 모두 떨어지며 그중에서도 기관투자자가 가장 크게 손해를 보고 있다. 언론보도효과에 대한 강건성 분석결과 이러한 효과는 단기적 수익률 반전에 의해 생겨났다.