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순유동자산가치(NCAV) 방식은 벤자민 그래함의 가치투자의 일종으로 주식시 장에서 순유동자산가치가 큰 기업을 대상으로 적극적으로 투자하는 방법이다 먼저 저평가 기업의 선정기준을 순유동자산 총부채 기업의 시장가치 비율로 하고 이 비율이 높은 기업을 중심으로 포트폴리오를 구성하는 경우에 주식시장 에서 시장의 평균(S&P 500)을 초과하는 수익률을 낼 수 있는 가를 알아보았다 먼저 연구기간인 부터 년 동안 의 순유동자산가치(NCAV) 를 갖는 기 업을 대상으로 포트폴리오를 구성하여 1년간의 주식보유를 가정하는 경우에 시장의 수익을 대표하는 S&P 500의 년 평균 수익률과 비교하여 보았다 해당 포트폴리오는 연구기간에 시장의 수익률을 초과하는 이익을 내었다 특 히 시장의 상승장에서 높은 수익률을 내고 있으나 하락장에서 투자손실은 S&P 500의 손실률보다 크게 나타나고 있다 하락장에서 투자손실을 줄이기 위해서 시장의 상황에 따라 매입을 결정하는 Market Timing 전략도 도입하였다. 이 전략은 미연방은행의 금리정책을 기준으로 주식시장의 상황을 파악하는 방법으로 년 만기 국채수익률을 기준으로 하였다 경기의 호황 시에 금리의 상승으로 국채수익률의 하락이 예상되고 경기의 침체시에 금리의 하락으로 국채수익률의 상승이 예상된다 .따라서 주식시장에 투자할 호기는 금리의 상승으로 국채수익 률이 내려가는 시점으로 보았다. Market Timing 전략을 시도하는 경우에 시장의 하락장에서도 시장의 평균 손 실률 보다 낮게 유지할 수 있어서 시장의 상황에 관계없이 안정적인 수익률을 낼 수 있음을 보였다 주식보유 기간도 수익률의 패턴을 변화시키는 중요한 요인이다. 보유기간을 기존의 1년에서 개 6월과 4주로 줄임에 따라 포트폴리오의 수익률이 줄어들고 있으며 Market Timing 의 효과도 나타나지 않고 있다. 본 연구는 순유동자산 가치방법이 저평가된 주식을 선별하는데 좋은 지표가 된다는 것과 시장상황을 파악하여 강세장에서 투자하고 약세장을 피하는 전략을 사용할 때 시장(S&P 500)을 초과하는 안정적인 수익을 낼 수 있음을 보여준 것에 의의가 있다 또한 주식투자에서 시장의 수익을 초과하는 수익을 내기위해 서는 장기적인 주식보유의 필요성을 시사하고 있다.