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영어

Credit rating provides information predicting firm’s future cash flows and risk under uncertainty and hence represents its intrinsic value. Credit rating plays a role as certifier of credit risk of borrowing firm in financial contract and hence it can have substantial impacts on the stability of debt financing and working capital. This paper investigates the effects of credit rating on volatility of debt financing and working capital and provides evidence that credit rating reduces the volatility of those while improving stability of firm’s financing activities and working capital management. Furthermore, while considering potential endogeneity between volatility of debt financing and working capital, this paper conducts 2SLS. The effect of credit rating on the volatility of debt financing is estimated in the first state estimation and then the effect of the volatility of debt financing on the volatility of working capital is estimated in the second stage. The results show the positive relation between the volatility of debt financing and working capital. This paper provides evidences that information effect and certification effect of credit rating improves the stability of debt financing and the associated working capital. In turn, these evidences address policy agenda that the expansion of credit rating among informationally opaque firms could improve the efficiency of resource allocation in financial markets.

한국어

신용평가는 기업의 미래 현금흐름과 위험을 예측하는 정보를 제공하며 기업의 내재가치를 반영한다. 따라서 신용평가정보는 부채거래가 이루어질 때 비대칭정보인 차입기업의 신용위험을 확증ㆍ보강하는 기능을 행하여 기업의 자금조달 및 운전자본 관리의 안정성에 영향을 미칠 수 있다. 본 연구는 신용평가정보가 기업의 자금조달의 변동성에 미치는 영향을 통제하여 운전자본관리의 변동성을 분석한다. 은행차입, 회사채, 기업어음과 같은 시장베이스 금융수단에 접근이 제약되는 차입기업의 자금조달수단의 선택은 운전자본관리의 안정성에 있어서 매우 중요한 요소임을 고려하여 신용등급이 기업의 자금조달 및 운전자본의 변동성에 미치는 영향을 실증한다. 또한 자금조달과 운전자본의 변동성 간에 내생성이 존재할 수 있음을 반영하여 신용등급 변수를 도구변수로 하여 추정된 자금조달 변동성이 운전자본의 변동성에 미치는 영향을 2 단계 최소자승법을 활용하여 추정한다. 본 연구는 신용등급의 정보효과 및 확증효과가 차입기업의 자금조달 및 운전자본관리 안정성 향상(변동성 감소)에 미치는 영향을 실증하여 기업의 신용등급 보유 확대를 정책대안으로 제시한다.