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영어

This paper investigates how various aspects of firm-level financial distress affect the adjustment of trade credit usage in short-term debt financing in Korea. There is a general notion that trade credit is considerably more expensive than short-term bank financing (revolving line) and commercial paper, as trade credit is preferred by the firms facing obstacles to obtain financing from banks and capital market. In corporate debt financing, it is prevailing wisdom that the reliance on trade credit increases with the degree of financial distress. This paper confirms this and shows that bilateral trade credit debt contract is substitute for bank revolving line and commercial paper, which are all market-based financing instrument. This paper also provides finding that trade credit is pro-cyclical in Korea.

한국어

본 연구는 재무제약이 기업의 단기자금 조달방식 선택에 미치는 영향을 실증적 으로 분석한다. 기업의 단기자금 조달방식은 단기은행차입, 기업어음, 기업간신 용 등으로 분류된다. 본 연구는 이들 단기자금 조달수단 중 기업의 재무제약이 기업간신용 선택에 미치는 영향을 추정하여 기업간신용이 단기은행차입 및 기업 어음에 대하여 대체성 또는 보완성을 갖는지 실증한다. 본 연구에서 기업의 재 무제약 지표로 레버리지, 배당여부, 배당성향, 현금보유비율, K-Z 지수, 이자보 상배율 등의 변수가 추정에 포함되었다. 실증결과는 대부분의 제무제약 지표에 있어서 기업간신용 조달비중의 증가가 추정되어 기업간신용이 재무제약 기업의 금융시장 접근성 제약을 완화할 수 있으며 단기은행차입과 기업어음에 대하여 대체성을 가짐을 제시한다.