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전환사채(convertible bonds: CB)는 주식과 채권의 성격을 모두 지닌 하이브리드 증권으로서 실무적 으로는 물론 학문적으로도 중요한 연구대상이다. 그동안 CB에 관한 다수의 연구가 있었으나, CB의 일 별 유통가격 자료의 희소성으로 국내는 물론 국외에서도 유사 연구가 없었다. 본 연구는 광범위한 유통시장 자료를 이용하여 CB의 일별 가격움직임에 발행회사의 주가는 물론 (채권 부분에 영향을 미치는) 시장금리가 미치는 영향을 정량적으로 파악하고자 한다. 또한 패러티 (parity), 주가와 이자율의 상관관계, 발행사의 신용등급 등과 같은 특성이 어떠한 영향을 미치는지를 파악한다. 특히 본 연구에서는 주가와 금리가 CB가격에 미치는 민감도가 패러티 크기에 따라 다를 수 있는 상황을 포착하기 위해 선형스플라인 회귀모형(linear spline regression model)을 이용하여 분석 한다. 실증분석 결과, CB가격은 발행회사 주가 및 국채가격과 양(+)의 관계가 있으며, 패러티가 높을수록 발행회사의 주가에 그리고 패러티가 낮을수록 국채가격에 더 민감한 것으로 나타났다. 또한 주가와 국 채가격의 상호작용은 패러티가 낮은 경우에 간섭효과(interference effect)를, 주가와 신용등급(투자등 급 더미)의 상호작용은 패러티가 높은 경우에 강화효과(reenforcement effect)를 보이는 것으로 나타 났다. 이들 실증결과는 전환권이라는 옵션가치를 지닌 CB에 대한 기존의 이론적 예측과 일반적으로 부합 한다고 볼 수 있으며, 기업 및 투자자가 CB가격 변동을 분석․예측하는데 있어 주가와 금리를 체계적으로 활용하는데 도움이 될 것으로 사료된다.