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본 논문에서는 한국거래소(KRX)에 의한 투자주의환기종목 지정의 정보효과를 분석하고 개인, 기관, 외국인으로 분류되는 투자자유형별 매매패턴을 살펴봄으로써 투자주의환기종목 지정 제도가 투자자 보호에 어떤 역할을 수행하고 있는지 평가하 고자 한다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 거래소의 투자주의환기종목 지 정 후 이틀 동안의 누적초과수익률이 -13.66%에 달해 투자주의환기종목 지정이 시 장에서 상당한 정보효과를 보이며 해당 기업의 주가에 매우 부정적인 영향을 미치 고 있다. 둘째, 기관 및 외국인투자자는 지정 이전에 순매도를 통해 투자주의환기종 목 지정에 따른 손실을 회피하고 있는 반면에 개인투자자는 지속적인 순매수로 인 해 불리한 투자결과를 초래하고 있다. 셋째, 투자주의환기종목 지정 이후에도 개인 투자자의 순매수는 지속되는데, 특히 상장폐지로 이어지는 기업에 대한 순매수 강 도가 더욱 크게 나타나 손실 규모가 커지고 있다. 넷째, 수익성이 낮고 부채비율이 높으며 불투명한 재무정보를 가진 기업일수록 투자주의환기종목 지정 이후 상장폐 지로 이어지는 확률이 높은 것으로 나타나고 있고, 투자주의환기종목 지정 이전 1 년 동안 개인투자자의 순매수율이 높은 기업이 지정 이후에 상장폐지 확률이 높다 는 것을 보여 줌으로써 개인투자자의 정보열위로 인한 비합리적인 매매행태를 확인 시켜 주고 있다. 결론적으로 한국거래소의 투자주의환기종목 지정이 시장의 투자자 들과 해당 기업의 이해관계자들에게 중요한 관심 사항이 되고 있으나, 개인투자자 의 정보열위를 해소하고 비합리적인 매매행태를 개선하는데 기여하지 못하여 실질 적인 투자자 보호를 위해서는 제도적으로 개선해야 할 여지가 많은 것으로 판단된다.