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본 연구는 한국주식시장에서 고유변동성과 주식수익률 간의 관계를 1992년 7 월부터 2012년 6월까지의 자료를 대상으로 횡단면 분석을 통하여 실증검증하 였다. 강건한 결과 확보를 위해 고유변동성과 기대수익률간의 관계에 영향을 미칠 수 있는 실증방법상의 여러 요소들을 고려하여 실증모형을 설계하고, 모 형에서 생략된 변수들에 의한 영향으로부터 자유로운 결과를 얻기 위하여 선 행연구에서 확인된 여러 변수들을 통제하여 분석하였다. 분석결과는, 실증방법 상의 중요한 영향요소인 고유변동성의 측정방법이나 포트폴리오의 가중치부여 방법에 관계없이, 고유변동성이 주식수익률과 유의적인 음(-)의 관계를 갖는 다는 결과를 보여준다. 또한 확인된 고유변동성-주식수익률간의 관계는 가격 결정모형에 생략된 변수들(단기수익률반전, 모멘텀, 시장상황 변화에 따른 시 장베타와 고유변동성의 영향)에 의한 왜곡된 현상이 아닌 강건한 결과임을 보 여준다, 이러한 결과는 Ang et al. (2006, 2009)의 연구에서 확인된 고유변동 성 퍼즐이 한국주식시장에서도 견고하게 존재함을 보여주는 것이다.