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본 논문에서는 한국거래소의 투자주의환기종목 지정 및 히든챔피언 선정 제도가 각각 시작된 2010년 및 2011년 이후 최근 2013년까지 투자주의환기종목으로 신규 지정 또는 히든챔피언으로 신규 선정된 기업을 중심으로 사건연구(event study)를 통해 각각의 정보효과를 분석하고 개인, 기관, 외국인으로 분류되는 투자자유형별 매매패턴을 살펴보고 있다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 거래소의 투자 주의환기종목 지정후 이틀 동안의 누적초과수익률이 -14.17%에 달해 투자주의환기 종목 지정이 해당 기업의 주가에 매우 부정적인 영향을 미치고 있다. 둘째, 거래소 의 히든챔피언 신규 선정이 해당 기업의 주가에 긍정적인 영향을 미치고 있으나, 선정일(t=0)에만 평균 +2.62%의 초과수익률이 나타남으로써 히든챔피언 선정 발표 에 대한 시장의 반응이 흔히 알려진 바만큼 크지는 않다. 셋째, 부정적 주가 흐름을 보이는 투자주의환기종목 지정의 경우 기관 및 외국인투자자는 지정 이전에 순매도 를 통해 투자주의환기종목 지정에 따른 손실을 회피하고 있는 반면에 개인투자자는 지속적인 순매수로 인해 불리한 투자결과를 초래하고 있다. 넷째, 긍정적 주가 흐름 을 나타내는 히든챔피언 선정의 경우는 선정 이전에 기관투자자는 순매수, 개인투 자자는 순매도, 그리고 외국인투자자는 중립적인 행태를 보임으로써 기관투자자는 유리한 매매 결과를 보인 반면에 개인투자자는 불리한 매매 결과가 나타나고 있다. 그리고 이와 같은 결과는 기관 및 외국인투자자가 우월한 정보력 갖고 추세추종 거 래를 하는 것과는 반대로 정보열위의 개인투자자는 추세역행 거래행태를 보이기 때 문으로 풀이된다. 결론적으로 한국거래소의 투자주의환기종목 지정 및 히든챔피언 선정이 시장의 투자자들과 해당 기업의 이해관계자들에게 중요한 관심 사항이 되 고, 투자자 사이의 정보 불균형을 해소하는데 어느 정도 기여하고 있는 것으로 보 인다. 그러나 개인투자자의 정보열위를 해소하고 비합리적인 매매행태를 개선하는 데 기여하기 위해서는 해결해야 할 과제가 적지 않다.