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본 논문은 한국거래소(KRX)의 유가증권시장과 코스닥시장에서 비자발적 상장폐 지가 이루어진 기업을 대상으로 상장폐지 이전의 기간에 개인, 기관, 외국인으로 분 류되는 투자자 유형별 매매패턴을 비교하고, 대주주가 지분율 감소를 통해 상장폐 지에 따른 부의감소를 회피하려는 기회주의적 행태를 보이는지를 분석하고 있다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 유가증권 및 코스닥시장 모두 상장폐지이 전 약 1년 전부터 이미 지속적인 주가하락 패턴이 나타남으로써 비자발적으로 상장 폐지된 기업들이 대부분 오랜 기간 동안 재무적 곤경에 있었음을 암시하고 있다. 그리고 상장폐지공시의 정보효과로 볼 수 있는 정리매매기간 첫날의 초과수익률은 유가증권시장과 코스닥시장에서 각각 -89.68%, -78.82%로서 우리나라에서의 상장 폐지는 이미 시장에 알려진 바와 같이 상장폐지를 예상하지 못하고 보유하고 있던 투자자에게 엄청난 손실을 초래하고 있음을 보여준다. 한편, 상장폐지 이전 약 1년 동안 기관 및 외국인투자자는 꾸준한 순매도 기조를 보이는 반면에 개인투자자는 지속적인 순매수 패턴을 유지하는 것으로 나타나 개인투자자와 기관 및 외국인투자 자 사이에 정보비대칭이 존재함을 시사하고 있다. 특히, 개인투자자의 경우 상장폐 지 이전 1년 동안의 누적 순매수 규모가 유가증권시장과 코스닥시장에서 각각 발행 주식 수 대비 9.8%, 8.5%에 달하는 것으로 나타나 상장폐지로 인한 주가폭락의 가 장 큰 피해자임을 알 수 있다. 끝으로 유가증권시장 및 코스닥시장에서 상장폐지 이전 3년 동안의 대주주지분율의 변화를 분석한 결과에서는 관찰기간동안 각각 6.91%, 10.31%의 유의적인 감소를 보임으로써 기업이 재무적 곤경에 처하고 최종적 으로 상장폐지에 이르는 과정에서 대주주가 부의 감소를 회피하려는 기회주의적 행 태를 보여주고 있음을 암시하고 있다.