earticle

한국어

본 논문은 KRX가 채택하고 있는 RE 메커니즘의 경제적 기능 및 효과를 가격안정화, 가 격발견 및 가격효율성 측면에서 연구한다. KOSPI와 KOSDAQ에 상장된 1,567개 종목을 대상으로 2년 (2009-2010)간 시가 및 종가 단일가매매에서 발생한 RE를 분석한다. 데이 터는 KRX TAQ 데이터에서 저자들이 직접 주문과 체결 과정을 복원한 후 주문장 (limit-order book)을 재구성하여 사용한다. 분석 결과 및 시사점은 다음과 같다. 첫째, 이항분포 분석 결과, 2010년 종가를 제외하고는 RE에 가격안정화 효과가 있으며 그 크기 는 예상체결가의 변동 중 7.2%를 완화하는 정도였다. 또한 이 효과는 대부분 신규 주문 의 유입보다는 기존 주문의 취소 또는 정정에서 비롯하였다. 둘째, 회귀분석 결과, RE 메 커니즘은 시가의 가격발견에는 의미있는 공헌을 하는 반면, 종가에서는 RE 발동 후 가격 발견과정에서 주가가 과잉반응하는 것으로 나타났다. 셋째, 변동성 분석 결과, RE 메커니 즘은 시가를 보다 효율적으로 형성하는데 공헌하였다. 넷째, KRX의 현행 RE 메커니즘은 KOSPI200 옵션 및 선물과 연계하여 현물시장의 주가를 조작하려는 시도에는 그다지 효 과가 없음을 시사하였다.