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본 연구는 2000년 1월 4일부터 2010년 7월 24일까지의 기간 동안 동아시아 의 신흥국 주식시장의 자료를 이용하여 변동성을 분석하였다. 실증분석 결과 를 요약하면 다음과 같다. 아시아에서 선진국과는 달리 신흥국의 주식시장은 MRS-APGARCH(1,1) 모형에 도입된 승수항의 효과를 보이지 않으며, 단순한 MRS-GARCH(1,1) 모형으로 변동성을 충분히 설명할 수 있었다. MRS-EGARCH(1,1) 모형 역시 설명력을 향상시키지 않았다. 다음으로 국면전환 모형을 이용한 분석은 각 국면을 구분할 수 있으며, 개별 국면에 존재하는 변동성의 지속성을 파악할 수 있었다. 끝으로 금융위기 당시 한국, 중국 및 대만에서 시행된 정책의 차이에 따른 주식시장의 변동성을 국면별로 구분하여 잘 설명하였다.