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본 연구는 Merton(1987)의 투자자인지가설에 기초하여 광고비지출이 투자자베이스 에 어떠 한 영향 을 미치 고 , 광고비지출에 의한 투자자베이스 의 변화가 기업가치 에 어떠한 영향을 가져오는지를 실증분석한다. 연구의 대상이 되는 표본은 1990년부터 2009년 까 지 20년 기간 동안 총 1,819개 국내기업, 15,678개의 관측치(firmyear) 이 며 , 투자자베이스의 대용치로는 소액개인주주의 수 를 사용하였고, 기업가치는 토빈 q를 이용하여 측정하였다. 주요변수들 사 이 의 일변량분 석 , 단순회귀분 석 및 2단 계 최소자승법에 의 한 회귀분석을 실시한 결과 , 다 른 변수의 효과 를 통제한 상황에서 , 광고비지출이 많은 기업일수록 소액개인주주의 수 가 많 고 , 이러한 광고비지출과 소액개인주주수 사이의 양(+)의 관계 는 기업가치에 긍정적인 영향을 미침을 확인 할 수 있었다.