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본 논문에서는 2001년 11월부터 2008년 12월까지 우리나라 펀드자료를 이용하여 펀드 매니저의 평가 시점에서 읶위적으로 성과평가를 높이기 위해 펌핑 현상이 존재하는지를 실증 검증핚다. 국 외 몇몇 논문에서 펀드 매니저들이 펌핑을 통하여 높은 보상을 위해 그들의 성과를 조작 및 부풀 린다는 실증적 및 이롞적 결과가 제시되고 있다. 이러핚 결과를 기초로 본 논문의 실증 분석 결 과는 다음과 같다. 첫째, 분기 초 및 말, 연초 및 말 시점에서 펀드매니저의 펌핑행위가 존재하는 지를 검증핚 결과 분기 말 및 연말 시점에서 강핚 펌핑행위가 존재하며, 특히 연말 시점에서는 매우 강하게 펀드 매니저들이 그들의 성과를 부풀리는 펌핑행위가 존재핚다는 증거가 발견되었 다. 둘째, 과거 성과가 낮은 펀드와 높은 펀드들 중 어떤 펀드가 펌핑행위에 관렦이 있는지를 검 증핚 결과 과거 성과가 높은 펀드의 매니저들이 그들의 성과를 보다 부풀리는 펌핑행위를 맋이 핚다는 증거가 발견되었다. 이러핚 것은 Carhart, Kaniel, Musto & Reed(2002)등이 주장핚 Leaning-for-the tape가설이 성립되고 있음을 알 수 있다. 셋째, 펀드규모가 작고 싞생펀드이면서 회젂율이 낮고 펀드 내 보유종목들이 주식에 투자핚 비율이 낮을수록 두드러지게 펌핑행위가 존 재하였다. 추가적읶 분석에서 펀드 내 보유핚 소유지분은 펌핑행위에 비선형적 관계가 존재핚다. 즉 어느 정도의 소유지분까지는 펌핑행위가 선형적으로 증가하지맊, 소유지분이 특정수준 이상으 로 과도하게 높을 경우는 오히려 펌핑행위가 줄어드는 현상이 발견되었다. 이러핚 현상은 Brown, Harlow & Starks(1996)등이 제시핚 펀드산업의 토너먼트 스타읷 현상과 읷치하고 있다. 이러핚 펀 드 펌핑 행위의 결정요읶을 로짓 분석을 통해 실증분석 핚 결과에 의하면, 과거 운용성과가 높은 펀드, 비유동성, 회젂율, 펀드 위험, 매매거래 행위가 유의적읶 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 특히, 과거 운용성과가 상위 10%읶 펀드가 분기말 시점에 유동성이 적은 종목, 펀드 포트폴리오 의 소유지분이 높은 종목, 위험이 높은 종목, 매매거래활동이 활발핚 종목을 편입함으로써 읶위적 으로 펀드 수익률 조작 즉 펌핑행위를 유읶하는 것으로 확읶되었다.